机构点评中国3月M2货币供应数据顺水鱼财经

环球外汇4月15日讯中国' target='_blank' >央行周二(4月15日)公布' 数据显示，3月新增' 人民币贷款1.05万亿元，高于外媒调查中值的1万亿元；3月末广义货币供应量(M2)同比增长12.1%，低于外媒查预期中值13.0%。

数据并显示，3月末人民币各项贷款余额同比增长13.9%，与13.9%的调查中值一致。3月末外汇储备余额为3.95万亿' 美元，高于调查预期中值为3.922万亿美元。此外，2014年3月社会融资规模为2.07万亿元人民币，比上月多1.13万亿元，比上年同期减少4,794亿元。

以下为13个机构分析师观点的评论一览：

3月份的M2增速要略低于年初设定的目标，也低于前两个月的M2增速。由于前两个月的M2增速稍高，因此3月份的M2增速下滑有主动调控的结果；同时，也有存款贷款变化和打击影子银行等多重因素的影响。3月M2增速回落，可能会给二、三季度的经济带来部分压力，但是央行不会改变货币政策的主基调，继续保持中性偏紧，也不会有大规模的总量刺激出台。一季度的人民币贷款增长稳定，说明需求基本稳定。

南京银行金融市场部研究主管 黄艳红

3月份M2增速为12.1%较上月下降，整体来看数据对市场影响应该偏中性。经济的活跃程度有所回落，但社会融资和新增人民币贷款环比在改善；从结构来看，尤其是企业贷款，中长期仍然为主，但短期的占比在上升，这是一个不确定因素；分项数据来看，委托贷款同比多增，而' 信托贷款和银行承兑汇票同比均少增，说明社会融资经过前期调整后，信托贷款和票据等泡沫已经挤压掉了，社会融资的改善主要还是贷款途径的支撑。

政策面而言，今日央行公开市场正回购放量，可能资金利率太低了，央行有点想干预，但大的人民币还是贬值的趋势下，公开市场操作应该仅是结构的调整，不会影响大的走势，降息降准的动力不足，估计二季度如果数据不太好，会通过财政政策和一些政府项目托底，这些政策效果还要再等下个季度去观察，货币政策不可能马上就动。

国海证券债券及宏观研究员 黄诗诚

货币增速大幅下行表明经济偏冷而社会融资需求趋弱，未来经济增速仍有下行压力。在流动性并不紧张的情况下，央行仍较可能维持中性，财政主导的微刺激仍是现阶段主要的调控手段；由于融资需求的好转仍需一定时间，预计二季度货币和社融增速可能维持目前较低的增速。

对于债市而言，数据反映出经济偏弱，而融资需求较弱的情况下，资金面仍可保持宽松局面，因此数据短期对债市偏利好；但后续财政稳增长的力度可能继续加大，融资回升也很可能先于货币政策微调，流动性仍有转紧的可能，债券收益率暂时仍没有趋势性下行的动力。

招商银行金融市场部高级分析师 刘东亮

新增信贷不算低，过一万亿了，社会融资规模2.07万亿，信贷占比一半左右，3月发债规模比较大。一方面融资需求还在，然后银行放贷以及通过表外融资的动力也在，说明银行的风险偏好没有实质性的下降，在这种情况下，明显的放松政策，比如说降准降息，都不太可能。M2增速蛮低的，降幅有点大，走势还需要观察，但至少说明央行维持现行的政策力度是可以接受的。

海通证券首席宏观债券分析师 姜超

3月融资2.08万亿，同减4735亿，源于信托、票据和债券融资减少；新增信贷1.046万亿，同比稳定；3月M15.4%，M2回落至12.1%，偏离13%过多，货币放松概率上升。信托监管加强，表外继续收缩，融资续降，经济下行蕴育风险。

华宝信托宏观分析师 聂文

新增信贷基本在市场预测范围内。M1回落地快，M2也大幅低于预期。原因有三：一是非标业务受到影响，3月' target='_blank' >银监会检查银行的同业业务，信托贷款落得厉害；二是存款增量减少；三是人民币贬值预期的影响。从这个角度看，实体经济的资本面偏紧。预计这种情况会持续到二季度末，只有实体经济出现非常大的下滑，央行政策略有放松后，才可能有所改善。

与之相对应的是，货币市场利率相交去年则处在较低水平。大家不再敢把大量资金投向房地产和地方政府相关项目，市场大势未明确之前，资金都滞留在货币市场；一季度前半段资金流入也比较多，央行也通过公开市场引导了资金利率，都导致了货币市场的宽松。利率市场化后，一季度存款继续搬家，到' 互联网金融之类的地方。现在的风险在于如何解决实体经济的资金来源问题，避免系统性违约事件的发生。

中信建投证券宏观分析师 王洋

总的来看，信贷数据不错，一季度新增已经超过3万亿。监管层对影子银行加强了监管，信贷在社会融资中的作用会更巩固。

3月M2低于年初设定目标，不排除外汇占款不好的影响，可能还与同业业务的大举压缩有关。

目前市场对中国一季度DGP的预期多在7.5%以下，3月出口情况也很差，焦点在于政策怎样应对，力度和效果如何。从最近官方传达的信息来看，稳增长政策更倾向于多元化，而不仅仅局限于货币政策。因此货币政策预计会继续以静制动。在加强保障房以及铁路等方面投资同时，信贷会提供一个融资方面的保障。但降准、降息之类的大动作出台的可能性不大，即使是未来流动性转紧，也可能通过公开市场逆回购予以补充。

东莞银行金融市场部分析师 陈龙

M2增速比较正常，虽然数值上比较低，但这是去年基数较大的原因；新增贷款小幅超预期，这说明了在当前银行与实体经济的结构格局下，即使经济下行，贷款仍然无法减小。

社会融资总量的超预期正好来自于贷款和委托贷款的贡献，即使在一季度社会融资总量同比下降5,612亿的情况下，贷款和委托贷款仍然同比增加了4,510亿元，可见在当前的背景下，贷款是企业唯一倚重的对象。但这与管理层上所主导的降低融资成本、提高直接融资比例的初衷相背，我们认为，未来会在这两方面有一些改革和操作。

联讯证券宏观及固定收益高级分析师 杨为敩

M2总量还可以，符合外界预期。预计今年的货币供应会呈现前高后低的态势。央行在市场上的货币投放可能稍微宽松，但是受到人民币贬值后外汇占款下降的影响，货币环境将总体偏紧。人民币贷款增速比较稳定，说明部分需求稳定，也部分由于监管层对表外业务的打压致使业务回表，丰富了贷款供给。但难以表现总体需求稳定。M2从去年1-2季度的顶部呈现趋势性下降，再加上外汇占款的回落，未来的M2供应宽松的可能性不大。至于央行的微刺激政策也只是结构性的提振，不会放松M2刺激经济。

中国国际经济交流中心研究员 张永军

从货币数据看3月M2增幅明显偏低，一方面与央行收紧信贷闸门有关，另一方面也与实体经济经营活动不是太活跃有关，结合已经公布的贸易数据，PPI等，显示实体经济面临的形势可能比预期更严重。

从政策取向看，中国一直在财政政策运用方面有所动作，包括营改增，提高小微企业应税所得额等等，而货币政策一直按兵不动，结合一季度的经济形势看，建议货币政策适当松一松，如果担心资金流入房地产领域，可以采取定向宽松的方式，毕竟央行的调控手段越来越多样化。

安信证券宏观研究员 尤宏业

数据基本符合预期。整个流动性还是相对乐观，流动性宽松很大程度上可以说是衰退性宽松，因为融资需求、市场利率等等都在往下走。从总量数据上看相对偏中性。鉴于二季度整个经济继续恶化的概率偏大，预计流动性依然相对宽松。

民生银行金融市场部首席分析师 李志强

从3月数据情况来看，信贷量不算少。货币总量M2的下降，可能是银行信贷外的渠道，比如说影子银行的规模出现了大幅的减少。目前中国经济还是一个下行的趋势，而且货币供应量收缩的影响会有时滞，未来一两个月经济也不会太理想。现在的货币政策已经说不上算紧，因此觉得不会贸然放松，目前来说降准等措施出台的可能性或必要性不大。可以从促进投资等财政政策方面入手，支持经济。