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当中央经济工作会议为2008年货币政策定调之后，几乎所有人都为这一年的A股市场表现捏一把汗。没错，资金面不是万能的，但离开资金面是万万不能的。
不过，如果没有说错的话，从紧的货币政策是否必然导致从紧的股市资金面，只有简单的联想似乎还不够。
最近，有两件事让我对明年股市资金面状况有些预感。一是虽然最近一次加息选择在大幅调高金融机构存款准备金率生效日前夕宣布，突显管理层对抑制通胀的决心，但总体上依然没有改变央行被动调整利率水平的特征，尤其是未能改变负利率的格局。这使人怀疑，在2008年通胀形势不容乐观的情况下，受CPI挤压而释放出的居民" 股票 投资意愿或许更加强劲。
二是所谓楼市拐点以及“三四年后再买房”观点受到舆论的广泛关注。如果这一经不起推敲的观点果真被公众接受了，那么，未必不会有部分原本打算进入楼市的资金拐个弯进入股市，实现一次财富增值，至少也混个财富的时间效应。
应当说，上述预感还不足以打消今年股市资金面将从紧的顾虑，或者说不足以改变今年股市资金面将不像去年那样宽松的预期。其实，真正让我对今年A股市场资金面持正面态度的理由，是在一个月前形成的。
一个月前，我受邀主持了理财周报答谢酒会暨2007" 中国银行(" 601988行情," 股吧)（爱股," 行情,资讯）业最佳理财产品评选颁奖典礼。这使我有机会近距离并以一个独特的视角观察到过去一年发生在国内股市资金面的一个令人怦然心动的现象：越来越多的内外资商业银行开始通过出售家庭理财产品的方式间接进入证券市场，尤其是其中专门从事新股申购的理财产品。
需要说明的是，商业银行以出售理财产品的方式从事股票 业务，与商业银行从事股票 业务不是一码事。在这一业务当中，商业银行既不扮演股票 投资人的角色，也不扮演理财产品受益人的角色。
进一步说，由于商业银行不承担投资失败的责任，因此，不必担心因从事此项业务而产生不良债权。在很大程度上，在法律上禁止商业银行从事股票 业务的初衷就是为了防止在股价大幅波动中产生不良债权，并由此伤及银行业颇为脆弱的资本基础及资本充足率。
在这方面，日本银行业曾付出巨大代价。日本股市之所以在上个世纪八十年代末出现泡沫，一个主要的原因就是日本的银行此前大量持有股票 。而股市泡沫的破灭又导致日本银行业爆发大量的不良债权，并迫使其用了十几年的时间采用各种途径加以消化，包括持续了11年之久的贷款总额负增长。
从宏观经济角度看，与我以往坚持的观点一样：没有证据表明一国经济总量的增长必须与银行信贷总量的增长保持一致；倒是有证据表明，较高的直接融资比例对于分散社会金融风险具有十分明显的积极意义。
这意味着，中国银行业迟早会面临信贷增长动力不足的问题，必须在传统信贷业务之外寻找新的发展途径。如此说来，开展家庭理财业务是国内商业银行应对业务转型大趋势的必然选择。
仅就现阶段而言，商业银行之所以越来越热衷于家庭理财业务，是为了在限制贷款过快增长的同时减轻付息压力，同时争取更多的储户将资金留在银行体系，并获得高于传统信贷业务的资产收益率。在不得不顾及坏账风险的情况下，即使有着较高的存贷利差环境，信贷业务的收益率也是相当有限的。由于商业银行无需为家庭理财产品承担坏账拨备责任，即使有些理财产品的收益率看上去似乎不是很诱人，但依然可能获得高于信贷业务的拨备后收益率。
当然，许多理财产品收益率较高的原因，是由于可以在较短的时间内获得信贷业务中按固定期限计算的固定收益率，像是新股申购中短短一周的时间就可以获得数倍于一年期存款利息的收益水平。
必须承认，中国家庭的财产性收入是从银行储蓄利息开始的。这使得绝大多数家庭在衡量不同理财工具收益能力的时候是以储蓄存款利率为基本尺度的，有时甚至忽视了负利率现象。这似乎构成了中国金融市场的锈带。不过，仅仅以高收益率来激活这一锈带显然是不够的，毕竟相应的高风险会使许多人望而却步，或者是在尝试过一次投资失败后重新回到锈带去忍受低收益率。或许，激活这一金融锈带的最好工具就是银行出售的理财产品。
在目前的新股发行方式下，如果资金量足够大的话，这几乎是稳赚不赔的生意。没错，我的判断就是，伴随更多的商业银行推出资金规模更大的新股申购理财产品，2008年A股一级市场的资金供给将是空前宽裕的，并很有可能因此出现一级市场与二级市场相互割裂的局面。
也就是说，一方面受合同约束的商业银行理财产品资金不愿亦不能承担过大的风险，因此不会恋战二级市场；另一方面，面对商业银行理财产品之间的群象之争，一级市场的资金门槛势必大大提升，以至于资金规模相对较小的投资者被迫逐渐退出一级市场，专门从事二级市场交易。
不过，同样考虑到商业银行理财产品的局限性，尽管上述发生在一级市场与二级市场之间的资金面相互割裂有助于稳定二级市场的资金供给，假如新股发行总规模过大，依然不能排除二级市场资金面从紧的可能性。但是，该等从紧在程度上毕竟不同于以往一、二级市场之间资金大搬家的情形。进一步说，一旦二级市场承接新股的能力减弱，一级市场的收益率也会相应降低，这反而会加大二级市场对资金的吸引力，以至于资金面从紧的局面不会持久。
总之，没有必要过度担心从紧的货币政策会对今年股市资金面构成很大的制约。投资者还是应当将更多的注意力投入到阶段性选股当中去，毕竟决定股价上涨的根本" 动力源(" 600405行情," 股吧)（爱股,行情,资讯）自上市公司的业绩成长性。可以预计，今年的大牛股依然属于基本面焕然一新、业绩高速增长的上市公司。
