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新年伊始，美期棉价在多头积极拉升下，从63美分涨至70美分附近，涨幅约达7美分。这如同往年一样，每逢新旧年更替之际，市场对供应预测落实后，目光会逐步转移到需求方面。此时，资金介入和看涨意愿将得到较大改善。07年度中，美棉产量萎缩和农产品期价共涨，直接导致做多价格早已创下历史新高，让依旧平稳运行的棉价出现更大的价值低估。故各方对未来走势普遍存有美好憧憬。尽管郑棉升势相对偏弱，但仍跟随上涨，进而终止了长时间阴跌窘境。眼下的' 行情发展十分重要，甚至已处于分水岭阶段。
至于纽约棉花期货此番的涨势，其实未得到自身基本面形势支持。相反，周边谷物市场优异表现，油价的迭创新高，提振了美棉市场的看涨气氛，且激发多头增持的兴趣。可以说，时至今日商品期货的金融属性作用有了巨大发挥。尤其是基金的大举入市，不但促使期棉总持仓达到空前规模，同时持仓结构上看，其做多的思路彰显无疑。虽然基金在三季度中，减持了手中多头部位，也仅是对阶段性供给压力的正常反应，随后又进行重新加仓。的确，依托外界因素与技术性成分过多的走势，是否能长久值得忧虑。毕竟供求形势欠佳，及美棉出口销量低迷，时不时的对场内多头施压。此外，也增加了行情运行中的反复性。本年度中，供求关系结构性矛盾突出。出口国的资源减少下，进口国的全线增产，一定程度上化解了全球供应下滑的局面，并且使得全球的库存下落幅度大为减少。如果我们看待大豆的凶猛涨势，就可发现一个关键问题。由于油价的不断高企，让生物燃料产量陡增，从而玉米夺取了大豆许多的种植面积。当前供应量的下降，以及潜在产能的低下，大豆库存在短期内急剧释放。所以，奠定了07年乃至未来几年豆价的牛市基础。而笔者认为，美棉正是没有达到此种条件，才让涨势在时间上大大延缓，价格涨势中的依赖性显著。只是无论如何，美期棉价重心日益上移是事实，成功摆脱了为续2年多低位徘徊颓势。
眼下，国内期现市场表现不一。前者在资金推动下，已经涨势初现。而现货市场整体平静，新鲜因素的匮乏和下游企业买兴不佳，促使棉花价格从四季度至今，仅从13500涨至13600元附近（CCI）。尽管本年度国内产量变数犹存，但国内外权威机构的统计仍有共性，就是丰产的几率居多。USDA在08年1月的报告中显示，预计中国产量为751.2万吨。环比12月的报告数据有所调减，但同比06年度资源继续扩大。国内产销间存在数百万吨缺口，潜在的需求的确是十分强大。不过，根据近两三年的经验看，理论性质的缺口，未必能刺激棉价强劲上涨。阶段性的实际供求变化，才会产生切实的影响力。当然，下游企业的经营状况与宏观调控力度，都会波及到采购的力度和时间。按照06/07年度的情况看，后半段的时间内，基于国内资源消耗殆尽促使进口幅度提升，而此时美期棉价呈现出了一波牛市行情。因此，个人环顾本年度的形势，认为二季度中实际缺口体现的概率较高，现货价格将拥有上行要求。届时，美期棉和郑棉价格依赖于此是必然的。
商品价格的上扬中，大致可分为成本和资金推动两种类型。成本推动和自身基本面，特别是供求关系改变有着很大关联度。而资金推动大多来源技术面层面，换言之时间周期不够长久。目前，棉花价格究竟归入何种性质需要辨别清楚。既然国内外很多观点均为涨势，那么首先市场形势利多是根本，二者启动的时机和演变为趋势的所需时间。供需间的好坏，其实极大程度上要表现在库存高低的转变。如果但从产量增减上看，难以有效地让成本实质爬升。07/08年度中，全球棉花供求并未想象中良好，且库存在千万吨以上，仍位于10个年度来的高水平。消费量的刚性增加势头不改，各产棉国资源较大地趋于稀释很重要。终而让库存至少回落到800万吨以下，方能确保棉价走入牛市通道中。
观察眼下内外盘行情，各自都步入较为关键的环节。70美分突破与否，是中期涨势延续的分水岭。其已经阻击了多头在1年多内的数次进攻步伐，故后期战胜心理上的恐惧是核心问题。1月10日和11日交易中暴涨暴跌颇为戏剧性，但还是显示出买盘充足的底气。相信一旦顶破将直接挑战75美分高点，纽期棉价由此进入高价区的梦想会转为事实。郑棉期价势必跟随外盘涨跌，主力5月合约持仓扩大到9万余张，再次达到挂盘后的最高量。当前整体形态依旧属于振荡市，但资金的大量入驻，其他农产品期价牛市再续和外盘的涨势未尽。笔者以为，郑棉有演绎一波阶段性上涨行情的条件。但是，根据5月合约的市价看，多头直接拉升的难度偏高，且5000多张的仓单压力，是必须面对的事实。从操作角度看，主力可能以“先抑后仰”的手法操作适宜。价格的率先走低，主要是为了吸引消费性买盘入场，化解实盘压力。14500上方作为买点是合理的，毕竟下方空间已十分窄小，而高点约在15500～16000元之间。此外，时间和空间上的配合是投资关键点。
总而言之，期棉的介入时机日益成熟，而把握涨势中的节奏感是追逐利润最大化的前提。
浙江天地期货
(责任编辑：黄毅)
