定向降准效果待考 外媒指央行或演绎中国式扭转操作顺水鱼财经

国务院总理李克强本周三(4月16日)在主持召开的常务会议上表示，要确定金融服务“三农”发展的措施，对符合要求的县域农村商业银行和合作银行适当降低存款准备金率。

" 中信证券(" 600030," 股吧)测算，对农商行和合作银行降低一个百分点的存款准备金率，能够释放约600亿-700亿元。中信证券分析师朱琰认为，降准的影响在于，" 央行前期“去杠杆”取向可能逐渐让位于“降成本”目标，货币政策态度进一步转向，长端利率有望下行。

但与此同时，" 中国人民银行周四于公开市场操作开展了920亿元28天期正回购操作，由于周二已进行1720亿元正回购操作，因此在对冲了本周到期资金后，本周实现资金净回笼410亿元。

在M2增速创出13年来新低的大背景下，央行本周于公开市场再度回笼资金的举措耐人寻味。分析人士认为，当前宏观经济仍处于合理区间，市场流动性依然宽松，短期内货币政策大幅松动的概率降低。

路透社对此撰文称，“定向降准”一方面在释放松暖意，但央行公开市场却转为净回笼资金，这看似矛盾的一收一放政策操作，似乎勾勒出“中国式扭转操作”的推进路径情景。

与美联储(FED)扭转操作(Operation Twist)不同，中国央行并没直接入市购买长期债券，而是基于本国市场特征采取有助于从边际上改变收益率曲线形态的一系列举措。

尽管中国公开市场由上周净投放550亿元人民币转为本周净回笼410亿元有短期因素，但公开市场14/28天期正回购中标利率高于货币市场利率，显示出中国央行对短期流动性宽松持相对审慎的态度。

相对来说，“定向降准”有着边际上的长期效应，中国政府在今年一季度经济" 数据发布后随即公布这一举措，央行还研讨重启合规农村金融机构等境内金融机构、放宽境外金融机构进入" 中国银行间债市，凸显中国政府意在倾力降低社会融资成本，以舒缓经济增速不断下滑的压力。

" 统计局数据显示，一季度国内生产总值同比增速回落至7.4%；当季环比折年率为5.7%，为2012年一季度以来最低。

尤其是中国社会融资存量规模已升至国内生产总值逾两倍，债务负担沉重。因此，中国政府在推进“调结构”和“稳增长”之间寻得平衡，从国内外市场出发，采取堵疏结合策略，来改变陡峭化的收益率曲线，降低社会融资成本，采取扭转操作显得必要。

文章并指出，此次农商行定向降准与央行分支机构常备借贷便利(SLF)操作更多作用于货币市场不同，其着力点不在于满足县域金融机构流动性需求，而具有偏长期的市场效应。也就是，可能使得金融机构增加债券资产配置占比，推动债券市场收益率走低。