标普：美国企业增长维持稳定顺水鱼财经

金融危机开始五年后，" 美国公司发行人的信用状况持续改善。然而，虽然经济一直在复苏，一些关键的经济指标仍然反映出增长欠佳。同时，行业领导者仍然关注短期利益与成本控制，而不是收入创造，我们认为这从长远来看是不可持续的。在这个关键的十字路口，我们认为公司将需要通过资本与基础设施再投资创造可维持的营收与收益增长。在我们设想2014年全球经济格局改善的同时，随着各" 央行开始考虑缩减货币支持，未来仍然不确定。

虽然美国经济面临仍然较高的失业率、低就业率，以及工资疲软问题，伴随着股市上涨，房地产市场复苏，消费者信心持续提升。转而，持续的低借贷成本、房地产反弹、页岩能源繁荣和国内运营改善将有可能抵消中国减速的增长与欧洲放缓的复苏。然而，我们没有预期这种增长将是戏剧性的。

公司已经通过持续的成本削减管理盈利能力。随着投资者对收益的渴望与对企业信用风险的满意度持续为发行人提供流动性，新发行将保持稳定。资本与股票 市场利好，企业有机增长存在困难，我们预计并购活动将上扬。我们预计2014年美国企业营收增长为中低水平个位数增长，接近我们美国GDP预测值2.8%。我们对企业评级的展望整体稳定，最近的发行主要集中在B类别。

应对温和增长，很多企业已经通过削减成本和利用闲置产能简化他们运营结构。然而，我们认为，企业正处于收益递减点，生产力增长越来越具挑战性。因此，我们预期美国企业收入与息税前增长将放缓，但是利润将保持稳定。

杠杆率在增加，但是目的是什么？

按照历史标准，公司实体的杠杆率较高，但是我们并不认为今年会有大幅提升。借款可能成为投资级别公司（BB+或以下）和贸然租用债务公司的一大问题。投资级公司的杠杆率已经接近2007年（崩溃前）峰值。

然而，我们认为大多数企业的流动性头寸将维持“充足”（按照我们的标准定义术语）。推动强劲资本市场的低利率使得很多公司进行再融资，因此减少融资成本，延长期限，全面加强他们的现金头寸。伺机锁定低固定利率借款的公司使得他们自身对利率提升或其他打乱情况没那么脆弱，尽管它们的杠杆率很高。

一些公司没有将其最近的借款再投资到物质性基础设施或尖端科技，而是将其返还股东或回购股票 。我们认为，这种策略可能是有些目光短浅的，可能使公司在未来三到五年丧失竞争力。股息和股份回购短期内可能增加股票 收益，但对长期增长率而言并非好兆头。生产性投资才是经济增长的基础。

许多企业实体在2013年底报告养老金显著提高。这主要是强劲的股市收益与较低养老金义务导致的结果。

企业部门

航空与防务

2014年国防开支的削减现在似乎比我们先前预期的显著。2013年国会预算基本结束了2014和2015财年的自动减支，消除了200亿" 美元的额外削减，提供了稳定性（至少到下个预算协议）。然而，我们对这个行业的展望仍然稳定，略有些负面。我们预期营收与利润空间将持续走弱。与美国军队有合约的公司将尤其有风险，因为我们预期军事这部分的资金会下降。我们认为，大型国防承包商的现金流动仍然强劲，这些公司将更依赖于金融政策决议，而不是国防支出。小型承包商更依赖于政府资金，因此，我们会降低这些公司的评级。不够多样化的承包商也将面临降级风险。

医疗：适应新政策

医疗与技术行业也将受到因为政府支出削减导致的低收入与利润空间的影响。我们认为，从长远角度，平价医疗法案将对营利医院产生净负面影响，也会潜在影响我们对其的评级。

房地产

房屋开工率开始稳步提升，新屋价格温和上涨，房地产行业趋向健康，虽然第一季度严寒的冬季对此略有抑制。我们预计房地产相关行业（房屋建筑商和林产品）将在2014表现突出。

利率上升不会对这个行业产生太大影响。房屋建筑商一直在利用廉价而长期的融资发行债务和加固其资产负债表。他们对新土地的收购表明他们对未来增长前景的信心。

汽车：达到顶峰

我们认为美国汽车复苏的最陡的部分已经完成。我们对这个行业的看法仍然积极。我们预计消费者将持续以新替旧。制造商们有效地管理了生产与库存以避免供应过剩，所以价格仍然强劲。皮卡行业的好转将增加美国原装设备制造商的利润。来自个人汽车贷款违约的损失仍处于历史低位（与2005-2006类似）。

这个行业还将看到来自全球市场的刺激。我们认为西欧对轻型车辆的需求经过连续6年下降后可能上升3%。我们还预计中国轻型车辆销售将上涨10%以上，" 巴西市场将显示名义增长。

然而，利率上涨或地区经济衰退可能削减车辆支付能力。我们预计2014年轻型车辆总销售将达到1600万，相对2013年增长略有下降。

这个行业的未来将取决于几个关键因素。首先，好转的失业率将刺激消费者信心与大件商品购买，如汽车，SUV和皮卡。第二，预计利率上升的同时，利率的急剧上升将反向影响销量与交易价格。最后，汽车制造商需要制造负担起，而且有特色的汽车去吸引年轻买家。

零售与餐饮

我们2014年零售与餐饮业呈中低水平个位数营收增长，因为消费者将保持谨慎，并限制小型非必需品的支出。盈利性与流动性将支持大多数发行人的当前评级。餐饮企业是最受挑战的类别，折扣店持续受益。我们预计奢侈百货店将持续从中上层及以上消费者的净值复苏受益。房价的复苏与股市的加强意味着高端消费者将持续提高他们的支出。家居装饰和其他耐用品专家将持续受益于大件家庭相关用品受抑制的需求。尽管经济不确定，但是因为大折扣，美国年终假期零售销售将高于我们的预期。然而，我们认为，这将导致利润空间降低。我们预期专用服装与餐饮的促销活动步伐将持续。

利率上升，欧洲复苏持续微弱，或者中国增长前景更加明显放缓都有可能导致潜在的评级行动。特别是技术行业在2013年第四季度受到疲弱的外国市场减少IT花费的影响。石油与天然气的持续上升可能侵蚀美国人的购买力，伤及依赖于非必需消费品支出的行业。技术变化与数字竞争已经导致印刷公司营收降低，其他媒体与娱乐公司也在努力跟上。

但是我们认为这些风险不会变得太大。页岩能源的繁荣，虽然不利于热媒，但是利好石油和天然气、化学制品和电力行业。扩大的房市复苏正使得消费支出增加，刺激了很多行业，包括家居装饰与汽车制造商。我们预计消费者信心将提升。2013年底，美国投资级别企业违约率从2012年底的2.58%下降至2.12%，我们预计将会持稳在2.5%。

目前，我们认为2014年很多行业将随着轻微的经济上升而持续增长，尽管一路将面临很多风险因素。但是虽着很多公司已经削减成本，简化运营，生产力将会更加难以向前。