2008年债券市场：但愿守得云开见月明顺水鱼财经

2007年债市如此之熊出乎意料。在洗礼之后，熊市告诉我们两点：一是什么叫周期，二是要学会在熊市中生存。而在报复式的熊市之后，债市有望在2008年呈现出好转的趋势。

2007：在熊市中生存

我们可以把2007年的熊市归咎于股市、货币政策，甚至猪肉，但是当我们清醒地总结原因时，会发现这一切又似乎理所当然。自2003年起，中国已维持了四年10％以上的年度经济增长速度，尤为不易的是在高增长的同时保持着低通胀。中国股市也是在历尽多个寒冬之后才引来“报复性”的繁荣。6次加息、10次提高存款准备金率、6次定向" 央票、2次特种存款以及窗口指导，这些都给债市带来了压力。

市场有强必有弱，这与经济周期及突发事件等都息息相关。但有一点不解的是，" 债券作为一种非常重要的融资方式和可以获得稳定收益的投资方式，为什么会被人遗弃？

是企业没有融资需求吗？显然不是。首先，我们来看融资成本。债券融资的成本一般都比贷款的成本要低很多，而且目前来看，" 企业债券融资成本多为固定的，在加息通道里显然比浮动利率的贷款成本更具优势；同时，2007年年底，曾经多次出现" 短期融资券发行利率高于同期限贷款利率的情况，这说明企业资金严重短缺。

再说投资。是所有人都偏好高收益高风险,还是固定收益未能够深入人心呢？如果说央行提高定存利率能够吸收回储蓄存款的话，那么债券无论如何都会比定期存款更有吸引力，在回收流动性战役中，债券不应该发挥更大的作用吗？我们的债市应该不只是金融机构之间的游戏，而是应该把企业和个人投资者都引进来。

熊市里应该如何生存？一是寻找风险管理工具，二是寻找客户。

尽管市场还不是很完善，产品的套期保值功能还不是很健全，但是不可否认的是，2007年是中国利率衍生品市场发展迅速的一年。在所有投资者饱受利率风险“摧残”的同时，利率互换在2007年创下了2000多亿的交易量，远期利率协议也正式推出，投资者的风险管理意识正在逐步加强。其次，寻找客户转移风险。客户的投资需求是多样化和分散化的，我们可以把自己的资产打包成各种产品来满足客户的各种具体需求。一方面是借此引进不同的市场参与者，丰富市场需求，另一方面是可以转嫁风险，同时实现收益。如果市场没有这些客户，市场参与者都是一些相同特质的机构，那么危机来临之后，必定是兵败如山倒。