点评：货币高速增长显示央行政策处于观望期顺水鱼财经

一、基本情况

货币供应量增长18.94%。2008年1月末，广义货币供应量(M2)同比增长18.94%，增幅比上年末高2.20个百分点；狭义货币供应量(M1)同比增长20.72%，增幅比上年末低0.33个百分点。

人民币贷款同比增长16.74%。人民币各项贷款余额26.97万亿元，同比增长16.74%，增幅比上年末高0.64个百分点。当月人民币贷款增加8036亿元，同比多增2373亿元。分部门情况看：居民户贷款增加1355亿元，非金融性公司及其他部门贷款增加6681亿元。

人民币存款同比增长15.12%。人民币各项存款余额为39.16万亿元，同比增长15.12%,增幅比上年末低0.95个百分点。当月人民币各项存款增加2244亿元，同比少增2400亿元。1月末金融机构外汇各项存款余额1522亿美元，同比下降9.20%。当月外汇各项存款下降86亿美元，同比多降148亿美元(去年同期增加62亿美元 )。

银行间市场利率稳定。1月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.32%，比上月高0.23个百分点,比去年同期高0.46个百分点，质押式' 债券回购月加权平均利率2.81%，比上月高0.02个百分点,比去年同期高1.15个百分点。

二、1月数量政策力度较少，货币供应快速增长

2008年1月' 央票大规模到期（数量接近6000亿），根据我们预测，1月份中国贸易顺差可能为200亿美元左右，而FDI在50亿美元左右，3项相加将提供将近8000亿左右的基础货币，12月底金融机构人民币存款余额为38.9万亿元，据此计算，存款准备金率上调0.5%可冻结2000亿元，考虑到货币增速需要大约为800--1000亿元基础货币投放，因此，考虑这两方面的因素，还存在5000亿左右的余额，因此还需要其他手段回收流动性。因此从这个角度上而言，本次上调存款准备金率力度过小，需要公开市场操作加以对冲。1月发行央票3551亿元，比我们预计的少1500亿，因此，大约导致货币多增加7000亿左右，即多提高2个百分点。这些数据与我们的估算的完全一致。