银行不良资产证券化内热外冷 规模仅有200亿元出头顺水鱼财经

" 银行开展不良资产证券化业务，自去年试点重启后似乎雷声大雨点小。据上证报记者统计，目前18家试点银行中，仅8家发行22单相关产品，规模在200亿元出头，相较商业银行去年底的万亿不良资产规模，仅为冰山一角。

背后的玄机在于，并非银行完全没动力发行产品，而是不良贷款属于高风险资产，机构投资者无法把握定价，再遇上市场本身“缺钱”，就不愿意买了。

为吸引投资者，目前试点银行花了不少心思在产品设计上，包括大幅折价发行、结构分层等。不过，市场活跃度要真正提升，尚需一个培育和完善的过程。

投资者看不懂不敢买

在经济“三期叠加”、银行资产质量承压之际，作为甩掉风险包袱的新渠道，银行不良资产证券化业务受到高度期待，监管部门在今年4月将试点范围扩至18家银行。

然而，到目前为止，仅有不到一半的试点银行发行此类产品。今年新增的12家试点银行中，也只有" 民生银行(" 600016," 股吧)和" 兴业银行(" 601166," 股吧)发行首单，其他银行几乎都按兵不动。

据上证报记者统计，截至目前，只有8家试点银行发行了22单不良资产证券化产品，规模211.44亿元，基础资产均为不良贷款。其中，2016年，6家银行发行14单，发行规模156.1亿元，累计处置银行不良资产本息510.22亿元；今年以来，6家银行发行了8单，发行规模55.34亿元。

这背后并非是银行完全没有动力发行，而是对于这类不良贷款类高风险资产，机构投资者不太敢碰。

一名" 券商资管部人士明确告诉记者，他们不会买，因为资金方不认可。“看不明白资产包，就算不是不良资产，买了也担心。”一名" 保险资管人士也给出同样的答案，表示不会碰这类资产，风险太高了。

“定价就是个问题，买卖双方谈不拢价格，交易也就无法进行。”" 交通银行发展研究部首席研究员、副总经理周昆平告诉记者。

在已发行的产品中，不良贷款类型涉及公司不良、个人消费不良、个人经营性不良、个人住房不良以及" 信用卡不良等债权。对于这类资产估值，需要投资人有相当高的专业能力，识别资产，判断价格是否合理，发生问题后，能否清收回来等。

东方金诚首席分析师徐承远告诉记者，这类产品的基础资产回款，主要是对不良资产的处置清收回款，分析重点是对入池不良贷款的回收金额和回收时间分布的评估，抵质押物对于保证基础资产现金流稳定的作用较大。

银行力推多样化产品

证券化作为不良资产回收方式，尽管发行过程繁复耗时，但银行还是比较重视。为了吸引投资者，试点银行花了不少心思来包装产品，比如折价发行、采用“优先-劣后”结构化设计等。

在已发行的22单产品中，结构上采用分层设计，分为优先和次级两档。优先档产品，评级都为3A级，而次级档产品无评级。值得注意的是，次级产品基本都是诸如AMC（资产管理公司）认购。

上述券商人士解释，AMC长期经营不良资产业务，有定价和处置清收的专业能力，愿意充当劣后和夹层资金，认购次级档产品。一般机构没这能力，时间成本也耗不起。

在产品发行价上，试点银行全部采取折价发行，根据不同基础资产来估算折价率，一般在1.3折至5.5折之间。以兴业银行7月发行首单产品来看，资产池未偿本金余额为12.2亿元，合同发行额为1.59亿元，相当于1.3折。另外，这单产品基础资产算是较好的信用卡不良债权，最终获得超额认购。

更狠的一招是，在筛选入池资产时，银行在不良资产包中配置了一些较好的资产。上述券商人士就说，在她接触到的相关业务中，大行拿到额度后，担心不好卖，不会全部以不良资产来打包发行。

不过，要真正提升银行不良资产证券化市场活跃度，尚需一个市场培育和完善的过程，各参与主体在平衡利益基础上，凭借专业能力参与其中。在上述券商人士看来，最关键还是要有识别、定价和处置不良资产的能力。

具体而言，定价能力就是如何根据资产分布的行业、地域等加权系数测算出价格，确定资产是3折还是5折卖，尤其是次级档产品，需要很高的专业能力，而如何快速清收、保证回款的处置能力亦是如此。

在徐承远看来，要通过完善不良资产处置相关司法制度和法规，来提高" 银行业金融机构处置不良资产的效率，缩短司法处置流程。此外，还要继续强化信息披露，减小信息不对称，加强不良资产证券化产品存续期信息披露和管理，降低产品因账户设置、资金归集带来的风险。