市场观察：长债利率面临压力顺水鱼财经

近期发行可分离债的公司较多，可分离债的上市也成为市场关注的一个热点。这些" 债券相对于正常渠道发行的" 企业债而言，往往有比较高的收益率，而且往往都得到了银行或者大企业集团的担保，从条件上看是比较适合投资的高收益率品种。前期上市的08上汽债的收益率已经由上市初的7%以上降到5.7%左右，而同期的十年期限左右的企业债收益率只是从6%下降到5.5%左右。

如果只是从投资的角度看，上市的分离债纯债部分期限短于十年企业债券，另一方面，前者的票息要大大低于后者。综合来看，目前在20个BP左右的息差正属于合理的范围内。不过从担保的角度来看，市场给予这几支债券的定价并没有太大的差异。虽然从担保的主体来看，有些是银行，有些是企业集团。可以说，在市场面临有担保和没有担保两种选择时，有担保的品种之间的息差是大大缩小了，投资者可以在一定程度上忽略这种担保的差异。

目前二十年左右的铁道债卖出报价在5.45%左右，考虑到铁道债收益率往往会低于同期其它品种，从相对定价上来看，目前十年企业债的收益率应该在5.4%-5.5%左右，而目前" 国债十年在4.1%左右。如果不考虑到量的因素，前期招标的国网债十年5.35%的收益率已经没有什么竞争优势。

十年国债和十年企业债的息差只有130BP-140BP左右，这个息差在正常情况下是合理的，但在市场预期CPI会持续走高的情况下这样息差属偏低。如果长期债券的资产面临逐步的上升，那么信用产品利率的上行速度将会加速上行。因此，对于配置的资金来说，在只考虑组合收益率的情况下，将配置信用品种的重心放到后期将是一个比较主动的策略。