基金投资勿赶“黄金潮”顺水鱼财经

□Morningstar晨星（中国）邵星

近期，关于黄金突破天价的头版头条已经满天飞。截至2008年3月2日，金价一路攀升至992美元/盎司，这较之1980年1月21日黄金的前一个巅峰价格——870美元/盎司高出100多美元。此次金价飙升的主要驱动力是对于金属需求量的上升，而增多的需求量又主要来自于对美元下跌的担忧。从历史上来看，当人们认为纸质货币会在未来贬值时，他们就会将价值储蓄转换到更稳定的工具中去。而黄金就被看作是典型的“安全”货币。另一方面，近期南非的电力短缺，引发了人们对金矿开采的忧虑，这也推高了黄金的价格，因为从经济学上来讲，供应量减少会提高价格。

当看到利益时，投资者通常会蠢蠢欲动，因此现在一定有不少投资者在考虑是否要赶赶时髦，购入黄金。然而作为反向投资论者，我们不建议这样做，进入市场最好的时机应该是在金价达到历史最低点时，而不是目前的最高点。虽然在截至2008年1月的过去12个月中，美国有多于6000亿美元流入了贵金属基金，但是我们一向不鼓励投资者随波逐流。因为如今黄金站在了更高的起点上，如果投资者期望获得与更早进入者类似的收益，那么需要金价继续上冲。而对于美国投资者，如果他们要进入黄金市场是因为他们下注美元将会继续下跌，那么他们可以通过投资海外基金来更好地达到目的。

当然，我们没有可能看到未来的水晶球，不能精确地预知金价此后的走向。自1980年1月创新高之后，金价曾经在短短三个月内下跌到了480美元/盎司，跌幅将近50%，而如今它又从去年秋季开始稳步上升，由此黄金价格的波动可见一斑。但也不是没有投资黄金的理由。首先，它可以作为对冲通货膨胀和货币风险的工具，虽然它并不能完美地胜任这一角色。其次，它是相对更稳定的货币形式，不像纸质货币那样可以被任意制造。最后，它可以作为分散投资的选择。

在美国市场，投资者投资黄金有两个较为便利的金融工具，即贵金属基金和ETF。当然这两种投资产品也各有优劣。以下就做一些简单的介绍。

贵金属基金

美国的共同基金含有一类贵金属基金，他们投资于Yamana Gold之类的矿业' 股票 。但这类基金也不尽相同。其中一些将资产大多投资到黄金业中，例如富达精选黄金基金（FSG）；还有一些分散投资于不限于黄金的各类金属矿业中，比如USAA贵金属/矿业基金。

这类基金可以吸引黄金投资者有两个原因。首先，矿业股票 的涨跌与金属的价格相关，同时也取决于企业的内部因素。所以一些与金价无关的因素，比如管理结构的变化或者费用的削减都可以使股价独立于金价而得到提升。另外投资于矿业股票 还可以通过杠杆作用在金价上涨时使收益更高。比如当你购买股票 比购买黄金花费更低时，当金价以一定比率上升时，你就会获得更高比率的收益。

上述两点虽然具有利好的方面，但是它们同时也存在弊端。就企业因素这一点来说，它使得投资者不能单纯投资于黄金，由此也降低了其作为分散投资工具的作用。关于杠杆效应，它既然能提高收益，当然也会扩大亏损。更严重的是，这类投资具有汇率风险，因为它们所投资的大多数公司都主要在美国以外的国家经营。以上因素使得贵金属基金落下了不够稳定的名声。对于可以忍受这些波动的投资者来说，仅投资于黄金业的美洲世纪国际黄金基金和投资于更多类金属的奥本海默黄金和特殊金属基金都是不错的选择。先锋贵金属/矿业基金和USAA贵金属/矿业基金也很出色，但是它们目前不对普通投资者开放。

ETF

相比贵金属基金，ETF更加便宜，而且具有税务优势——因为它不必抛售股票 以满足赎回，因此也就不用缴纳因资本利得所造成的税收。并且在美国，ETF可以被卖空和进行期权交易，当然对于波动性较大的黄金来说，这样做的风险也较大。

投资于黄金的ETF分为两类。一类追踪金块的价格，像streetTRACKS Gold Shares和iShares COMEX Gold Trust，这两只基金的费率仅为0.4%。它们每份的价格大约等同于十分之一盎司黄金的价格。这类基金对于希望单纯投资于黄金的投资者更为适宜。但是它也有一些缺点，比如费率会吞食一些价值。另一类则追踪黄金采矿业公司股票 指数——美国黄金采矿业指数，例如MarketVectors Gold Miners ETF。这类ETF包含很多需要预测的因素，包括未来有可能发现的矿井及其潜在的利润，以及政治风险。而这些都可以被那些富有经验和能力的基金经理发现，因此与积极管理的基金相比这类ETF更具有优势。

综上所述，贵金属基金和ETF作为投资黄金的工具各具优劣。从历史业绩来看，当金价上升时，贵金属基金会获得更高的收益，例如，从2005年1月到2008年1月，金价大约每盎司上涨了500美元，在此期间，贵金属基金的收益率约为30.8%，而streetTRACKS Gold Shares的收益率为26.9%。相对的，贵金属基金在金价下跌时损失的也更多，比如2006年5月到6月，黄金价格每盎司下跌了大约200美元，此间贵金属基金的亏损率为9%，而ETF的亏损率为4.8%。但是无论哪一类工具，鉴于黄金价格的波动性，都不适合作为一般个人投资者的主要投资对象。