南京医药（600713） 药房托管模式是看点顺水鱼财经

申万研究所王晓亮

昨日，' 南京医药(' 600713行情,' 股吧)公布了2007年年报，去年公司实现营业收入93.5亿元，同比增长36％，实现净利润4668万元，同比增长329％，每股收益0.19元，分配预案为每10股派0.8元（含税）。

点评：南京医药是江苏最大的医药商业企业，经营方式涵盖传统医院纯销批发、药店连锁零售和工业销售等，近年来还开展了新兴的药品快批销售、医院药房托管销售等模式，形成独特的竞争优势。公司的“医院药房托管”是未来增长的重要看点，该模式下托管企业集中行使被托管医院的药品采购权，可向生产企业下达较大数量的采购订单，从而降低药品采购价格，提升企业毛利，对企业的利润贡献度很大。南京医药的药房托管已形成6亿-7亿元的市场规模，未来的增长点在于南京三级医院的加入，预计新增市场规模10亿-15亿元左右。不过从此次年报来看，南京地区三级医院药房托管进程缓慢，好在公司药房托管在山东取得突破，预计2008年第二季度可正式启动，合肥、仪征等地的托管项目也正积极洽谈之中。

从走势上看，该股近日不断下跌创新低，昨日年报公布收盘小涨2.27％，就当前估值而言公司并不便宜，不过其独特的药房托管模式发展前景向好，可给予一定的题材溢价，结合其2008年0.31元、2009年0.40元、2010年0.52元的盈利预测，公司长期动态市盈率还是可以接受。