信贷危机低潮已经过去 快抄底吧顺水鱼财经

3月24日讯

我觉得SmartMoney应该把我的专栏改成每日一篇，现在的市场真是瞬息万变，每周一篇完全跟不上步伐。上周发生了太多事情，我上一篇评论读起来仿佛谈论陈年旧事一般，跟现状差距甚大。

根据上周发生的事情，现在我可以信心十足地宣称，信贷危机最严重的风险已经转移，如今大举操底、买入风险资产和风险板块的时机成熟了。同时我确信，我过去对通胀最严重的估计不会成为现实，现在可以适时买进一些通胀保值资产。

我们来看看转折是什么时候开始发生的。一切始于贝尔斯登(BSC)的崩溃和联储的处理方式。

上上周五，联储明确表示，将不惜一切代价避免大型投行破产，以免将全球市场拖下水。随后联储宣布向JP摩根大通(JPM)对贝尔斯登的300亿美元贷款提供资金和担保，务必将贝尔斯登从流动性危机中拯救出来。如果贷款不出现问题，摩根将获得利润；万一变成了坏账，联储来承担损失。无疑摩根也只有在这种情况下才可能提供贷款，因为贝尔斯登唯一能够提供的担保品就是成问题的抵押贷款支持证券。

那个周末形势急转直下。周日晚上公布的消息，摩根将以每股2美元的超低价收购贝尔斯登，这样的出价恐怕连贝尔斯登在曼哈顿的办公楼都买不到。同时联储对300亿美元抵押贷款支持证券的担保依然有效。事实上摩根完全是在趁火打劫，而且是用联储的钱，或者说纳税人的钱。

上周一开盘之前，我给我的机构投资者客户写了一个短函，告诉他们世界瞬间发生了改变。我说，我们本以为市场最可怕的一幕即将发生，一家一年前市值200亿美元的公司可能突然从地球上消失，而且并无明显的理由。然后市场将陷入了恐慌，短短几天时间里……结果大家可想而知。如果贝尔斯登能够遭受如此厄运，凭什么雷曼(LEH)、美林(MER)、高盛(GS)不能？乃至IBM(IBM)、通用电气(GE)？

但同时我告诉我的客户，形势发生了非常积极的变化，联储已经介入，同时明确了一点，贝尔斯登就算“倒闭”也将是井然有序的，全球客户对贝尔斯登的债权将由摩根来承担。我当时预测会出现一波短暂的恐慌，但“贝尔斯登事件”也将标志着市场底部的形成，以及信贷危机现出收尾的征兆。我当时指出：现在可以考虑大胆抄底。

尽管我们还无法百分之百地肯定市场已经见底，但目前看起来有可能如此。贝尔斯登的崩溃引发市场恐慌，上周一股市大幅探底，但是紧接着第二天便在金融股的带领下报复性反弹，涨幅为五年半以来之巨。

等等，事情没有这么简单。这时我对客户说，联储敞开钱包拯救贝尔斯登，与此同时也向市场释放了过多的流动性，必然给已成燎原之势的通胀火上浇油。自去年夏天信贷危机以来，联储降息的幅度是如此之大。我之所以觉得通胀问题不容小视，部分原因还在于摩根收购贝尔斯登消息公布后，黄金价格飙升至每盎司1030美元的新高。

但是紧接着事态又是一变。上周二下午联储在联邦公开市场委员会会议上将基准利率调低75个基点，至2.25%。在原本已经很低的利率基础上，这又是一次大调。但是由于市场早已明确预期联储将降息一个整百分点，联储选择降75个基点，使得市场部分期望落空。这一决定需要勇气，因为自去年夏天信贷危机以来，市场需要什么，联储从来不敢不双手奉上，唯恐市场以暴跌表示抗议。但这次居然成功了！在“令人失望的”降息之后，股市大幅飙升，似乎对联储的勇气和稳妥表示赞赏。

联储这次降息带来的最大效应是在利率期货市场。在去年夏天开始的整个降息通道中，每次联储一降息，期货市场马上预测更大幅度的降息，好像联储给的越多，市场越是欲壑难填。但是上周二联储首次逆市场期望行事，结果期货市场风向改变，价格显示市场预测未来降息幅度下降，而不是加大。

因此在上周三开盘之前，我又给客户写了一个短函。我提到，尽管联储愿意付出一切代价拯救华尔街，但是今后降息将更为谨慎。我的结论是，联储终于开窍了，现在开始做它早就该做的事情了。联储本来就不该不停地降息，而应该将目标锁定在对信贷市场的支持上，这样的话，信贷危机可能早就得到遏制，产生的通胀风险也小得多。

不过亡羊补牢，为时未晚。联储政策的调整将极大地改变市场对未来通胀的预期。多年来我一直在抨击黄金、石油、商品和外汇价格的攀升，但这次我告诉我的客户，通胀的主题很可能已经告一段落了。结果，就在当天结束的时候，黄金、石油、商品和外汇大幅跳水。第二天连续跳水。

这样我们又回到了开头，尽管金融板块可能还有很多遗留问题没有释放出来，但看起来最严重的风险已经离我们远去了，因为联储终于明确了态度，它将尽其所能地防止最坏的事情发生。

因此现在是时候吸进大家在信贷危机中抛出的资产了，垃圾债券、市政债券、美元、" 股票 ，当然，还有金融股。同时过去为了对抗通胀而买进黄金、卖空美元的策略应该停止了。不过石油和其他工业商品又是另一回事，因为它们的价格主要是增长拉动的，受通胀拉动小一些。因此通胀作为一个投资题材，是时候说再见了。由于联储过去犯下的错误，未来的年月里通胀问题仍会很严重，但是通胀题材的投资将不再有意义，因为这种投资瞄准的并不是现有的通胀风险，而是未来风险的恶化。

市场最低潮的时期已经过去了，令人惊讶的是，这一切发生在短短一周的时间里。