透视窗：看好债市中期趋势 1至4年品种受机构青睐顺水鱼财经

本周" 国债市场和企债市场基本维持了在上周形成的上升格局。债市上行的主要原因来自于宏观方面的因素：一是政府明确表示了CPI今年4.8%的调控目标没有改变，目前重在稳定老百姓对物价变动的预期；二是央行行长在两会以后对利率调控的言论更加谨慎，同时通过再度上调存款准备金率作出了新的调控措施；三是美国为缓解信贷危机再度降息75个基点；四是持续回落的股市正把资金再度转而投入银行、债市或其它盈利机会。上述因素的叠加共振正是本周" 债券市场大幅度走高的原因所在。也证实了笔者在两周之前的预言，债市在平台整理两周之后，必将寻求一个突破方向。

从国际背景分析，美国次贷危机的爆发使得欧美房地产价格大幅下跌，证券市场也未能幸免，这些国家资产市场的吸引力下降，逐利性使得资本转向新兴市场获取利润。新兴市场经济成长性较高，市场的不完善和逐渐完善的过程都孕育了获取超额报酬的机会；相对于美元而言，新兴市场货币带有较大的重估空间，也即升值预期，这又增加了对热钱的吸引力。

国内金融市场同样面临了新的变化。债券市场（无论国债还是企债）自年初以来大幅上涨，最近上调准备金率且有加息预期但市场总体依然稳定，最新的10年期国债招标结果也低于二级市场水平，这也说明各机构看好后市。政策性" 金融债目前与国债的利差水平创历史新高，究其原因，除了商业银行投资金融债的利息收入需要纳税外，政策性银行的商业化转型使得市场重新思考其定位。" 企业债市场总体收益水平提高，尤其是可分离转债纯债部分随着新债的不断上市，市场流动性得到改善，投资价值显现。倒是值得注意的是，对于快速下滑的收益率，市场已经开始保留意见，短期债成交回落，1至4年品种成交增加就是上述态度的体现。因此在债市快速上行的同时，投资者仍然不要忘记自己对收益率的要求和定位。