股灾，将A股推倒重来顺水鱼财经

晨报记者张佳

似乎只在转眼间，牛市的身影已被一场暴风骤雨般的股灾打得没了踪影。

3271.29点，这是昨天沪指砸出的又一个低点，而今年1月14日，股指还曾上摸过5522.78点，不过54个交易日，A股的最大跌幅已经达到40.76%。若从2007年10月16日此轮' 行情的最高点6124.04点算起，则116个交易日中最大跌幅为46.6%。

回顾前一轮行情，2001年6月14日，上证指数最高见2245.43点，直到2005年6月6日大盘才寻到底部———998.23点，期间整整四年957个交易日，上证指数最多不过跌了55.54%。

不到半年时间，大量个股几近腰斩，十几万亿元市值灰飞湮灭，这样的暴跌行情，不是“股灾”又是什么？

股改是一把双刃剑

“股权分置改革”，这个词汇对于那些不满“周岁”的新股民而言颇为陌生，而对于那些资深老股民而言，却曾经是获取免费筹码的快乐。

但如今，股改成了股民获取少量利益后的噩梦。根据Wind资讯统计，2007年上半年，大非、小非解禁个股市值不过7200亿元左右，而到了下半年，就陡增至15000亿元，2008年上半年，此数字在14000亿元左右。

“当你打顺风球时，不会感觉到疲劳。但是一旦落入下风，那么之前积累的疲劳感便会排山倒海般向你袭来”，这说的是运动员的竞技状态，但对股市亦同样适用。2007年下半年大小非解禁1.5万多亿元，A股顶得住，那是因为经济仍在高速成长，市场依旧信心满满。但是2008年，前三个月将近1万亿元的解禁压力无疑成了“压垮骆驼的最后一根稻草”，紧缩政策预期、上市公司业绩成长性堪忧的背景下，解禁股从最根本的供求关系上给予市场致命一击。

救市这张牌不好打

“' 股票 跌成这样，管理层怎么还不救市啊？”相信这是当下许多投资者共同的心声。

我们都期盼管理层救市，但管理层拿什么手段去救市呢？

降低印花税？治标不治本，昔日“慢慢大熊市”也并非没有用过，事实证明不过是螳臂挡车。

禁止大小非流通？这倒是从根上整治，但等于把“股改”的游戏规则推倒，还要搭上政府的信用，显然是不可能发生的事件。

否决再融资预案？这不但使股市重回政策干预的老路，而且在巨大限售股解禁的大背景下，也不过是杯水车薪。

事实上，救市真的不是那么容易的事情。在供求关系、估值的双重压力之下，管理层救市可以有作为，但恐怕亦难有大作为。

H股或将夺回定价权

大小非解禁，根本上改变了A股的供求关系。但是，这种改变幅度该有多大，股价该调整到什么位置？这才是目前的根本问题。

一直以来，A股长期较H股有高溢价———理由众多，A股流通量有限无疑是一个重要的原因。既然如今A股流通量急剧增加，再加QDII的推出，A股股价与H股逐步接轨也是顺理成章的事情了。正是因此，A股较H股溢价率从年初超过100%大跌至目前45%的水平。

如果我们相信在全流通背景下，H股的定价较A股更为合理，那么无论A股如何跌势凶猛，其股价也不该大幅跌破H股。

目前，' 中国平安(' 601318行情,' 股吧)、中国铁建、' 海螺水泥(' 600585行情,' 股吧)、' 中国中铁(' 601390行情,' 股吧)四只个股A股溢价率不足10%，其中中铁建更是一度出现A股股价低于H股的倒挂现象，' 青岛啤酒(' 600600行情,' 股吧)、' 鞍钢股份(' 000898行情,' 股吧)、' 中国人寿(' 601628行情,' 股吧)、' 工商银行(' 601398行情,' 股吧)和' 交通银行(' 601328行情,' 股吧)的A股溢价率也在20%以内。当然，更多的A股目前溢价依然颇高，这些个股股价回归过程恐怕仍是“惊心动魄”的。

股灾中，请相信价值投资

股灾，使前期所谓的价值投资理念遭人唾弃。其实，价值投资绝非死捂不放，即使是价值投资宗师巴菲特，也会在13-14港元选择清仓中石油H股，看到股价明显脱离公司价值，还一直死捂不放，这其实并非价值投资的真谛。

相信价值投资，请持有值得持有的好公司。至于那些概念股，甚至仅具有“壳资源”的垃圾股，在创业板很快会推出的大背景下，还是少碰为妙。

2005年A股见底时，股息率高于5%的个股一大把。收股息强过存银行，股票 不涨才怪。所以，在大跌中买入那些从股息和现金流角度真正具有投资价值的好股票 ，才是正道。

相信价值投资，请坚持长期作战。“放心买，一路买，随便买”，这句话不是普世真理，但若你确信一个股票 具有投资价值时却该奉行，巴菲特也不是神仙，无法猜到底部在哪里，我们作为投资者，也只能拥抱价值股，买出底部来。