重大调整其走势也复杂顺水鱼财经

陶正斌

在刚刚送走1月份雪灾、一季度股灾后，5月份再次出现' 地震灾害。资本市场也随着外部事件出现波动，一月中下旬的大调整与雪灾后市场对经济增长速度担忧有关；昨天的医药、水泥等板块的大涨，与灾后对相关产品的需求可能增加有关。

调整格局不会改变

最近两周，在救市政策的支撑下，虽然银行、地产等大盘股表现一般，但是农业、新能源等热点不断，赚钱效应开始有所表现，投资者的积极性也有所回升，' 基金开户数和股东账户开户数较前期有明显的增加。笔者在与投资者交流时也发现，随着政策出台，热点活跃和赚钱效应显现，部分投资者对2008年的预期开始改变，但从笔者的经验看，目前最好采取更谨慎的投资策略。

出于稳定市场的考虑，牛市出利空、熊市出利好是常态。但政策只能改变短期波动，不能改变市场趋势。从上一轮2245点至998点的调整看，管理层曾先后两次' 降低印花税、提出不通过资本市场减持国有股，期间还出台关于促进资本市场健康发展的九条意见等，平均每8个月就出台一次利好，但效应最好的是在两个月后反弹见顶，效应最差的是当天冲高回落，此后市场都创下调整新低。

利好催反弹收益却不多

所以，对于政策支持所能产生的效果，投资者不宜期望太高。

本轮因利好政策出台引发的始自3000点的反弹，市场的赚钱效应可能远低于投资者的想象。本轮大盘反弹20%左右，虽然个股非常活跃，超过一半的' 股票 反弹幅度超过30%，但由于两次政策出台时市场高开很多，在利好发布后进场的投资者实际上没赚多少钱。从笔者了解的情况看，收益超过20%的投资者非常少见，不少人只有10%左右的收益。被套的投资者虽然因反弹而市值有所增加，但还未恢复到3600点时的水平。

调整有非常不确定性

本轮调整有极其重要的历史意义：是我国资本市场寻找自身资金和流通股票 之间平衡点的一个过程，是实业投资者和财务投资者利益重新分割并达到均衡的一个过程，是我国资本市场从新兴市场向成熟市场转变的过程，可以说“前无古人，后无来者”。简单地说，本轮调整过程就是重建定价体系，重新寻找合理的估值水平。伴随着大规模的限售股解禁，这个过程可能更加复杂。

从历史经验看，第一轮调整几乎没有任何机会，这一点在过去3个月的市场中已经有所表现，而第二轮调整往往能找到一些投资机会，个别行业、个别特别有竞争力的公司能走出独立于大盘的' 行情。但投资者也要看到，这样的表现事后看得更清楚，对大多数并不具备专业研究能力的人而言，这样的过程有非常大的不确定性。

总体上，在未来一二年内，市场的方向比较明确，而过程则受到多种因素的影响非常复杂，投资者在评估投资机会的时候要有大智慧。