四幅图知美国通胀压力或有限顺水鱼财经

环球外汇8月7日讯近期，围绕着' 美联储(FED)升息的争论一直没能停歇。特别是几位鹰派联储官员的' 加息喊话，更让市场期待加息时刻的早些到来。而主流经济学家和分析师也越来越多地声称，美国通胀压力即将上升。而加息可以平抑经济过快增长，减缓通胀压力。

但相关' 数据告诉我们，主席' target='_blank' >耶伦(Janet Yellen)的“通胀的压力可能是暂时的”言论还是相当靠谱的。

CPI表明美国通胀上行压力有限

那么，经济体中是否存在通胀压力呢？为了回答这个问题，需要了解衡量通胀压力的几个指标，判断美联储明年是否有可能提高利率。

在分析通胀时，月度环比增幅，年化增速不能给出通胀的趋势。了解时间通胀压力的唯一方法是分析年度间的数据变化。下图中的消费者物价指数增速，剔除食品和能源的核心通胀都是衡量CPI的指标。

CPI及核心CPI的确说明通胀压力在上升，接近美联储目标2.0%。然而，过去五年，CPI一直未能持稳于2.0%上方，全球通俗压力继续压低美国通胀压力。' 欧元区通缩压力可能继续，美国通胀上行的潜力受到限制。

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波罗的海干散货指数不支持通胀压力上行

除了官方衡量通胀的指标外，其他相关的通胀衡量指标可以帮助我们理解当前的通胀水平能否持续。

必须记住的是，通胀最终受经济活动驱动。自金融危机结束以来，经济活力持续低于正常水平。衡量全球经济实际活力可以参考“波罗的海干散货指数(BDI)”，这是一个非交易性的装船价格指数。全球货物装船需求的增加将引起货运成本的上升。

如上图所示，CPI的变化对波罗的海干散货指数(Baltic Dry Index)存在滞后。因2013年货运成本增加，CPI也预期上升。但今年来，货运价格大幅下跌意味着未来数个月通胀压力疲弱。

铜价也是衡量通胀的指标

铜价也能预示通胀压力。铜的价格与总体经济存在很强的相关性，因为经济活动需要用到铜这种基础商品，从住房到交通，再到移动电话，耐用消费品等等。铜价不仅仅反映经济活动需求，也和总体通胀压力高度相关。

铜价仍处于长期下行趋势中，当前没有证据表明铜价将走高。未来需要关注铜价表现，因为这是支持通胀压力持续上行的证据。

“高通胀指数”与通胀水平

自美联储开始实施QE以来，有种观点认为，货币超发将导致高通胀。但这并未成为现实，对通胀实际驱动的研究导致了“高通胀指数”的出现。

商品价格是高通胀指数的一个组成部分，另外两个组成部分分别为：货币周转速率的增加；工资增速。

在工资增长缓慢，高失业率和商业贷款低迷的情况下，消费需求受限，这很难产生总体物价水平的上升。今年以来，企业信贷被用于股票 回购和派发股息，而不是增加生产。需求疲软对商品和服务的价格有下行压力。

“高通胀指数”等同于货币流通速度，工资增长年率和消费者物价指数(CPI)。下图反应了三个独立项目的走势。

请注意，员工薪酬和M2货币供应速度间存在一定程度的相关性。目前，M2货币供应速度处于历史低位，这就意味着工资不会有持续的增长。

“高通胀”压力在上世纪70年代盛行，最近的通胀上行源于金融危机时实施的数万亿' 美元的刺激，救助和金融支持。然而，经济增长和通胀压力在2011年初触顶后一直下行。

当 前存在断断续续的通胀压力，如同经济增长表现好好坏坏一样。但通胀上行压力是整个下行趋势中的反弹。目前，有些经济体的通缩压力仍然盛行，如欧洲，当前的 通胀压力可能是暂时的。美联储有撤掉对经济支持，过早加息的风险。美联储主席耶伦面临挑战，过早地加息可能伤及经济复苏，过迟则可能引起通胀压力快速上 行。美联储对自己的能力很有信心，但事实是，经济难以控制。