对二次探底反弹不要期望太高顺水鱼财经

陶正斌

笔者在上周提到，短线反弹接近尾声，未来1—2周将选择方向。从上周的走势看，补缺口、二次探底已经没有悬念。问题是，二次探底后，会不会出现一次比较像样的' 行情，甚至会不会像2005年7月份的走势那样，成为所谓牛市第二轮的起点？

未来会不会有大的机会，二季度的业绩是关键因素之一，从目前的情况看，出现超预期的可能性很小。同比分析的情况看，2007年二季度业绩超过预期，同比增长73%，其中主营增长贡献了48个百分点左右，投资收益贡献了25个百分点。2008年由于行情清淡，投资收益部分基本上没有，也就是同比可能减少将近30%的增长；从环比情况看，由于从2008年开始的减税效应在一季度业绩中已经体现，基数已经比较高，二季度不会再有类似的整体上的业绩提高，在同等的经济增长下，环比降低难以避免。因此，二季度业绩无论是同比比较还是环比比较，可能都难以出现惊喜。

本轮二次探底后，出现2005年那样走势的可能性极小。笔者认为，与当时的市场相比，本轮行情在几个方面都不具备可比性。首先是市场节奏不同，当时牛市行情是在经历了接近4年熊市的基础上出现的，市场极度悲观。本轮调整才刚刚进行了7个月，还有不少人对是否是大调整心存疑虑，依然还有人期望在1-2年内创新高，历史表明，这样的气氛下不具备出现大底的可能。

其次是资金供求关系失衡。笔者多次提到资金问题，是想提醒大家，本轮调整过程中即使经济依然保持快速增长，市场依然不具备上涨的能力，核心问题就是股改后半段资金供求关系失衡。过去15年中积累的非流通股要在未来2年内全部释放出来，即使是一半进入流通，也会导致筹码增加一倍，这是我们这个市场从未遇到过的情况。笔者还没有办法确定到那个时候，市场整体估值水平是在什么位置，但是仅仅从简单的供求关系常识考虑，一定会比现在要低，现行估值办法所隐含的一些风险变量、所谓的合理估值水平到那时候可能统统失效。

由于在3000点附近曾经连续出台政策救市，市场在这个位置会出现一些反复，可能会有一些机会。从比价效应看，如果有这样的机会，可能是出现在目前静态市盈率比较低的银行等大盘蓝筹板块上。

当然也应该看到，由于银行利差已经没有扩大的空间、生息资产的规模也不太可能再出现大的增长、中间业务收入由于' 基金规模收缩也没有增长空间、减税所带来的业绩增长在一季度已经体现，二季度可能是银行业绩增长的拐点，因此即使银行板块有机会也是短期的、空间有限的。