缺口回补不意味降税利好失效顺水鱼财经

罗明祥

昨日大盘出现了普跌走势，市场终于选择了向下破位以寻找支撑，股市向下回补4月24日留下的“' 印花税缺口”的可能性明显增大。但这并不意味着' 降低印花税利好荡然无存。

降税提升市场活跃度

从历史上看，印花税变动的影响往往是利空（上调）作用较大、利多（下调）作用较小。如1997年6月开始提升印花税，上证指数当月下降7.8%，至同年9月23日已滑落至1025点，跌幅超过32%；而1998年6月12日降低了印花税但利好效果没有及时显现，但是这一利好还是使得最低点始终没有跌破过1997年9月的低位，对以后的“5·19”' 行情起到推动作用。所以，总体而言印花税变动的利空影响大于利好影响。

由于印花税的调整直接影响投资者的交易成本，因此其对市场交易的活跃度及市场走势也产生较大影响。

因为交易成本的变化。在印花税较低的时候，一些市场游资可以为短线1%的利润而出击，剔除印花税和手续费后，自己能赚千分之五以上，就值得去做。而印花税提高到千分之三以上后，股价涨1%，基本无盈利，国家拿大头。这样，一些游资在反复抄底、反复做差价失败后，彻底放弃了抢反弹的念头，股市失去了流动性，跌起来自然没完没了。

金融企业直接受惠

除了延缓股市下跌频率之外，降低印花税必然增加证券公司的收入，必然延缓' 基金公司市值的损失速度，能让更多基民的资金留在基金公司。而此时，担任销售基金和托管基金最主要工作的商业银行，其中间业务收入也将大幅度提高，可以对冲宏观调控的信贷紧缩所带来的利息收入减少的压力，保持业绩的稳定和增长。至于' 保险公司，其利润将因此大幅度提高。' 房地产上市公司的再融资如果能借机实现，有助于房价完成软着陆。

可见，降税之举，一下子解决了物价、房价、基金、银行、信托等诸多潜在风险问题，是一着高棋，而不是简单的让利于民。

利好仍会显示其活跃市场作用

当然，降低印花税，不会改变绝大多数上市公司的业绩。决定股市发展方向的，还是公司的业绩如何。而且，中国股市面临的诸多矛盾并没有得到解决，如大小非减持的压力、创业板和再融资方案何时推出等。

细心的投资者可以观察到大盘的成交量正在持续缩小，是什么原因造成了交易成本的降低但市场仍然不活跃呢，笔者认为5月作为大小非解禁的高峰月之一，“大小非减持猛如虎”一点不假，虽然国家通过了一系列条例规范限售股的减持，但仍然不能阻挡大小非套现的脚步。

管理层如果在目前点位不出台实质性的利好政策，而沪市成交量始终回不到1000亿元之上，那么“印花税缺口”这一利好缺口被回补的可能性将大大增加。但这却不能说，管理层' 下调印花税的利好政策就此销声匿迹了，一旦市场回升，下调印花税利好仍会显示其对活跃市场的巨大促进作用。