中国央行降息降准：2017降准可能性为何再次降低顺水鱼财经

央行昨日称，通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持。受此影响，国债期货主力合约全线飘红。专家认为，此次操作并非真正意义上的降准，而据此也判断降准的可能性大大降低。

A股亦受到正面刺激，迎来久违的普涨，创业板涨近2%。不过，成交量继续维持低位，多数机构人士也表示，央行释放短期流动性对A股政策刺激有限。昨天的红包行情与机构看好一季度春季行情提前入场有关，但反弹能否持续还要看下周整体量能是否有效放大。而春节后的吃饭行情大概率是结构性行情，包括一号文件等政策受益股和次新股等超跌股有希望派红包。

针对昨日市场关于央行祭出史上第一次“定向定时”降准的说法，昨日下午央行官方微博“央行微播”发布称，人民银行通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。

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中国央行

央妈史上第一次

央行表示，该操作是为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行。并称这一操作可通过市场机制更有效地实现流动性的传导。

“临时性流动性便利”，是春节前央行再度推出创新型放水工具。不过，对于这一工具的定义，央行并未给出更多的解释，也未提及释放的流动性资金。

而当天早些时候，有报道称，五大行获准阶段性降准1个百分点，以应对春节期间流动性紧张，春节后将由央行相机恢复正常。随后又有报道称，五大行近日获降准为分批分次，期限为28天。而有机构就此推算五大行降准大约释放6000亿元资金。

不过，交通银行首席经济学家连平向本报记者表示，降准即降低存款准备金率，等于银行少交准备金，而对此操作，央行的官方表述并未提及“降准”两字。

连平认为，央行对几大行提供“临时性流动性便利”，即便有可能是通过少交准备金的途径来实现，但也并非真正意义上的降准操作。

连平进一步解释道，流动性便利操作仍需要银行付息，而准备金是银行自有资金，无需付息。该流动性便利在到期后要归还，属于再贷款性质，而降准后除非再次提高，没有归还的问题。

因此，该流动性便利操作更多属于公开市场投放流动性的工具，与准备金率调整完全不同，不可混淆。“此次临时性流动性便利操作的性质就是与其他短期流动性调节工具一样，都是为了缓解短期流动性可能存在波动的谨慎操作。”连平说。

原因

对于临时流动性便利操作适时出台的原因，交通银行金融研究中心认为，受节前外汇占款持续减少、提取现金、准备金上缴、税收交款和1月信贷可能投放较多的影响，近期银行间市场流动性持续紧张，市场利率水平上升明显，用以衡量银行间市场流动性的“交银艾布力”指数近三日分别为103.93、84.15和14.91，持续处在风险“较高”区间。尽管央行连续在公开市场进行资金投放，但资金紧张的压力不减。在此情况下，仅凭各类公开市场操作工具似已不足以缓解市场紧张形势，因而临时流动性便利操作适时出台。

连平还认为，此次针对几大行提供的临时流动性支持，或因为大行的流动性相对显得紧张，而大行往往是扮演流动性拆出行，补充了大行的流动性就能很大程度保证市场的平稳。

近日，为应对节前资金面紧张，中国央行公开市场接连“大手笔”投放流动性。本周，央行公开市场累计净投放11300亿元，为史上最大单周净投放，其中周三4100亿元的净投放量更是创下单日净投放纪录新高。

如此大额逆回购投放资金，仍未能令资金面立即“解渴”。昨日shibor连续第六天全线上涨，其中3个月shibor上涨1.83个基点，报3.8213%，为2015年5月7日以来高点。

中金固收在本周四的简评《资金超预期紧张，期限溢价上升将倒逼去金融杠杆》中提到，春节取现、企业缴税、外汇占款流出、缴纳法定存款准备金等四个因素同时叠加，四个因素保守估计回笼2万~3万亿元流动性，会导致银行出现较大流动性缺口。如果央行只是依靠MLF和逆回购投放流动性，因为期限较短，效果会较差，而且目前总量投放也不足。

分析

连平认为，央行的操作更能体现其稳健中性的货币政策。

对于降准的预期，连平认为，央行此次首推“临时性流动性便利”操作，更使得降准的可能性大大降低了。“在目前市场流动性偏紧的情况下，央行并未祭出降准大招，等到流动性平稳下来，更无需降准了。”连平说。

连平还指出，准备金率不会轻易下调，央行仍倾向于运用短期、灵活工具来调节短期流动性。而且，2016年以来信贷增速并不低，全年新增12.65万亿，剔除地方债务置换则更多，降准会进一步刺激信贷增长，不利于降杠杆。现阶段货币政策仍保持稳健中性，甚至略有收紧，更加注重防风险和去杠杆。

资料显示，上一次降准已是去年的3月1日，此后，尽管在多个时点降准似乎“呼之欲出”，但央行始终保持了“克制”，利用被市场称为“酸辣粉”(SLF)、“麻辣粉”(MLF)的各种工具解流动性之渴。

连平认为，目前市场流动性问题不大，央行工具多、渠道也不错，可维持流动性基本宽松。同时，就前半个月的情况看，1月份信贷增速不会低，银行投向市场的资金会到达企业的活期账户，这也能补充流动性。

中金固收团队认为，央行的此次定向定时降准是为了应对春节前的资金需求，由于是临时性的定向降准，预计对债市的正面刺激作用不大，但能避免利率进一步上升。预计一季度整体流动性扰动依然存在，尤其是春节后流动性集中到期和3月末MPA和LCR考核。债券收益率一季度可能仍是震荡盘整态势。

华创证券的屈庆团队认为，若央行维稳加大资金投放，年后到期的压力将明显加大，资金面波动将一直持续到年后，因此仍需保持一定的警惕。

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