债券牛市已露尖尖角顺水鱼财经

8月下旬，债市上演了今年最火爆的' 行情。在连续几波双边点击后，收益率呈现出直泻而下的态势。本周市场进入了盘整时期，市场表现相对平稳。债市平稳的背后是潜在的机会还是风险，债市在等待什么？

本轮债市反弹的根源来自于，经济下行风险的不断暴露和通胀下行趋势的逐渐确立。笔者认为，经济“硬着落”的风险要高于市场预期，而高位通胀只是流动性宽裕和前期经济过热的“滞后”反应。从趋势上来看，经济走势和通胀两者将在后期给出更加利好于债市的数据。

但是本轮债市反弹的导火索，却来自于以' 基金和' 保险为代表的非银行金融机构的大力配置，央票和金融债成为债市的领涨品种，市场对国债等其他券种的做多热情紧随其后，这在债市近期的走势中已经表现得非常明显。

乐观而言，笔者认为债市牛市已经是初露征兆，但是要走出“一马平川”的行情为时尚早。债市目前尚有两点阻碍没有排除：一是债市的最大主导者商业银行仍未大举配置债券(' 资讯,' 行情)，这主要因为实际可贡献于债市的资金因为数量性工具被严重抑制；第二，收益率的迅速回落遇到一年期央票利率这一“拦路虎”。

从短期来看，央行对从紧货币政策在形式上仍有维持的需要，这将使得一年期央票利率下行的可能性较小，依靠收益率曲线平坦化来创造债市牛市遇到阻力。因此交易性资金的犹豫是可以理解的，但是对配置性需求而言，如果不考虑短期内可能存在的小幅回调影响，目前进场为时并不晚，至少可以尽早依靠长久期获取高利息。

(作者供职于东莞银行)