证监会发函警示基金债券投资风险顺水鱼财经

防基金公司片面追求规模

该文件还要求各公司高度重视投资风险，严禁“长券短做”、“藏券”等违规操作行为，杜绝片面追求收益率和基金规模的做法。

提示函称，近期部分基金的固定收益品种投资出现了“一些值得关注的问题”，包括持有信用类债券比例过高、个别货币市场基金偏离度超过0.5%等。在这份提示函中，基金部给出了六条风险提示，除严禁为追求收益而违规操作、货币基金的偏离度应保持在合理范围内两项外，余下四条主要是要求各公司加强债券投资的信用风险、利率风险和流动性风险的风险控制，同时提示托管行对基金的债券投资运作加强监控力度。

有来源可靠的消息指出，提示函的根本意图在于防止部分基金公司操纵固定收益品种投资的收益率，片面追求基金规模的扩大。

惜售高收益债券 9只货基偏离度超标

上周共有9只货币基金公告称，采用“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产" 净值的偏离度绝对值超过了0.5%。

11月12日，益民基金发布公告称，其旗下益民货币的偏离度达到0.5286%，原因在于近期央行的降息导致债券市场价格剧烈波动，致使该基金原有库存债券出现了一些浮动盈利。

而仅仅三天之后，即11月15日，益民基金再次公告该货币基金的偏离度超过0.5%，达0.5549%。公告所述的原因与前次相同。

不过据权威人士透露，益民货币偏离度超标一事在提示函下发之前，该公司的相关高管目前为止还未被要求到会里进行监管谈话。

一位熟悉货币基金运作的业内人士对记者表示，这段时间利率下降得很快，各货币基金的正偏离一般都在0.4%左右。上周由于利率的下降速度更快，可能部分货币基金的基金经理对当天债券价格上涨幅度预估不足，抛售的债券数量偏少，导致偏离度超标。另外，他认为，哪怕是要调整0.1%的偏离度也需要抛掉较大数量的债券，有时债券价格在下午突然涨起来，基金经理要在短短两三个小时内变现较多的债券，也的确存在一定的难度。“对于有的基金出现的偏离度超标，我觉得可以理解，毕竟情有可原。”

而另一位固定收益投资的资深人士则认为，卖掉涨幅高的债券意味着之后收益率增速下降，所以货币基金通常不会愿意卖掉那些券。以益民货币基金(" 行情," 净值," 基金吧)为例，其所以会在短短四日内出现两次偏离度超过0.5%，恰恰说明该基金在前次偏离度超标后所作调整幅度甚小。

按基金合同的规定，货币基金一般以“摊余成本法”对基金资产进行估值，但同时要保证估值结果与以“影子定价法”对基金资产所做的估值偏离度不超过0.5%。一位在基金公司从事净值估算工作的专业人士解释说，以这两种方法估值，不同之处可简单视为基金持有某债券的成本与公允价值之间的差别。如果货币基金产生了较大的浮盈又未及时进行调整，就意味着这期间赎回了基金的投资者享受不到这部分盈利。另一方面，那些没有暂停申购的高偏离度基金在兑现浮盈之前也都存在着套利机会。

另有业内人士指出，因为需要在短时间内变现大量债券，部分高偏离度基金可能存在流动性风险。

货基收益率更易操纵

上述权威人士告诉记者，与股票 市场的竞价机制不同，由于货币市场采用的是议价机制，因而货币基金的收益率更易被操纵。

这位人士说，基金可以找交易对手以高于实际价值的价格将所持债券卖出，从而拉高自己的收益率。此外，提示函中提到的“长券短做”和“藏券”也是操纵货币基金收益率的惯用手法。所谓“长券短做”，即部分货币基金为规避基金合同中持券剩余久期不超过180天的规定而以频繁回购的方式把长期债券久期做短，以更低的利率获得更高收益。而“藏券”是指部分货币基金找人代持自己的长期债券，再在约定的时间内以一定的价格买回来实现较高收益。

该人士同时指出，货币基金的高偏离度意味着其价值的水分过大。他解释说，债券的价值是固定的，以还本付息的利息为基础的。近期的连续降息使多数债券的交易价格高于银行间收益率曲线的内在价值，很多投资者误以为这会使货币基金产生高收益从而拼命去买，但随着债券的价格被越炒越高，它的流动性风险也在逐步累积，当价格过高时，债券无法顺利卖出，基金将不得不持有到期，届时，基金的净值受拖累下降几百个基点亦有可能，而受到损失的就是那些基金持有人。

朱李