盘点2008：A股在内忧外患中颠簸顺水鱼财经

、即将过去的2008年，是极其不平常的一年。这一年，“百年一遇”的事件如此集中，为历史罕见。其中，“百年一遇”的金融危机，被美国《时代》周刊列为2008年度十大新闻首位。记者本周就“盘点2008中国股市”进行调查采访，“A股在内忧外患中震荡下行”是大多数投资者的看法。大家一致认为，股市从6100点滑落到1600点，值得市场各方反思。

三大运行特点

回顾2008年中国资本市场运行情况，市场人士概括了三大特点：

一是快速单边下跌，累计跌幅巨大。从2007年10月创下了6124点的历史高点到2008年10月28日的1664点，上证综指最大跌幅高达72.8%。在此过程中，90%以上的投资者处于亏损状态，2/3以上的流通股股东损失超过大盘的下跌幅度，2007到2008年中国股市跌幅处于全球第三。

第二是A股市场与国际市场联动性大幅度提高。历史上，A股市场相对于国际市场往往呈现独立走势。股改以后，市场日趋理性，投资者对海外市场的关注前所未有。

三是在全球金融海啸的影响下，中国的宏观经济政策发生了剧烈的转向，市场随政策力度宽幅波动。

三大下跌阶段

A股市场在2007年10月16日，创出了中国股市的新顶6124点，从此进入一年多的漫漫熊途。市场人士从K线图分析，总结了三大下跌阶段。

第一阶段：没人承认市场进入熊市。时间段：2007年10月16日至2008年1月14日的三个月。诱发事件：" 中石油回归A股。大盘随中石油回落，最低跌至4814点，元旦前后反弹至5500点。到了又见5000的时候，机构投资者，甚至包括很多公募" 基金经理也认为这不是“熊市”，仍是一次正常调整。也正因此，在下跌的第一阶段，市场的整体情绪比较稳定。

第二阶段：没人见过的超级熊市。时间段：2008年1月14日至4月22日的三个月。诱发事件：中国平安(" 601318," 股吧)拟巨额融资。2008年1月21日，刚刚登陆A股不到一年的中国平安宣布计划再融资1600亿。大盘应声而落，一路单边下跌，最低跌至近3000点，三个月跌幅近50%。直到4月22日政府宣布" 下调印花税，市场才止住下跌。不过反弹也仅仅20%，至3700点后，再次下跌，从而进入了第三阶段的下跌。

第三阶段：没人抄底成功的熊市。时间段：2008年5月6日至10月28日的6个月。诱发事件：美国次贷危机引发金融海啸及限售股不断减持的内忧外患。其间，中国政府将" 印花税改成单边征收，托住了狂泻的股市，但反弹延续的时间并不长久，很快再次下跌，创出1664点新低。直至政府出台4万亿的经济振兴计划，A股才结束了单边下跌走势。

三大关键词

根据市场使用的频率及影响力，投资者盘点出影响A股市场的三大关键词：超预期、政策救市、限售股减持。

其一，超预期。2008年是一个超预期的年代。股指连续大跌的幅度超预期、中国平安的再融资规模超预期、大宗商品价格下降超预期、消费者物价指数（CPI）涨幅下降超预期、工业品出厂价格指数（PPI）回落超预期、上市公司业绩滑落超预期、" 央行大幅降息超预期、保增长刺激经济措施超预期、年末反弹行情超预期……在这场超预期的博弈中，人们的心理预期也随之转变，经济数据越恶化，持续出台保增长措施的可能性就越大。

其二，政策救市。虽然前期人们对政府是否救市看法分歧，但在全球大救市的背景下，政策救市已是大势所趋。自金融危机爆发以来，中国政府出台的一系列救市政策，几乎每时每刻都牵动着投资者的心。促内需、扶出口、抓就业、稳地产、保增长，中国救市凸显政策着力点。分析人士认为，国内政策救市越来越救到了点子上，有利于A股市场的稳定。

其三，限售股减持。限售股解禁后的大量减持，一直被市场认为是股指大跌的元凶，4月限售股解禁总额为1741亿元，一度把股指逼到了3000点以下；8月份两市迎来全年解禁大潮，超过100家公司的340亿限售股解禁，解禁市值超过2800亿元，将股指逼到了60个月平均线；10月份两市共有45家上市公司的28家大非和323家小非股东的限售股份将解禁，合计解禁数量113.27亿股，合计解禁市值约为2003.2亿元，股指创出1664点新低。

三大启示录

2008年给我们留下了什么？业界总结了三大启示：

启示一：从6100点到1600点的颠覆，反映了市场非理性的两极行为：6100点时贪婪、1600点时恐惧。疯狂使人忘记了风险，暴跌使人失去了理性。“没有最低，只有更低”与“没有最高，只有更高”，犯的是同样的错误。

启示二：救市政策确定之后，信心就是决定的因素。毫无疑问，我们仍将面临许多不确定的因素，但关键是从不确定中寻找确定因素。比如，国家明年“保八”的措施和决心是确定无疑的，那么，明年的“经济底”就明确了，而“保八”意味着中国依然是全球最好的经济体之一。作为反映经济“晴雨表”的股市，1600点的“市场底”就不可动摇。因此，我们没有理由过分悲观。应该看到，政策决定预期，预期决定信心，信心决定趋势。

启示三：正确认识股改与限售股解禁。毋庸置疑，股改是最近10年中国资本市场最大的一场制度性变革。从一定意义上说，股改的基本结束恰恰是证券市场深度改革的一个新的起点。在股改过程中，限售股东为获取流通权支付了一定对价，3年后理当不加限制地予以无条件流通。然而对限售股最具争议的是，付出的时间成本与低廉的持股成本之间存在巨大价差。这是限售股东赢过中小投资者与机构投资者的最大筹码，也是一种产业资本与金融资本的博弈。业界的共识是，考虑到限售股的持股成本，A股市场自身的承受能力以及2009年、2010年即将到来的巨额限售股解禁潮，恐怕是监管层与所有市场参与者都不得不正视的问题。