对负利率说“NO”美联储加息何去何从顺水鱼财经

上周五全球央行年会上，美联储主席耶伦讲话表示美国经济的表现以及通胀前景给美联储加息提供了更多的空间，不过她同时也说收紧货币政策的过程将会是渐进式的，同时这也是耶伦6月份以来首次公开演讲，其中没有谈论具体的加息时间。市场投资者对此讲话表示失望。

不过美联储主席耶伦讲话内容提供一个更重要的信息：美国未来宏观经济政策的未来不能像过去一样，主流经济思想将会改变。同时耶伦明确表示，美联储的短期货币政策立场是观察美国美国劳动力市场及美国经济通胀率。

耶伦：渐进式加息符合美国经济

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美国经济

在全球央行年会上美联储主席耶伦谈到经济政策的主旋律，关于货币政策和财政政策之间的基本分工。除了货币政策，财政政策在过往严重经济衰退是扮演了重要的处理角色。广泛的财政政策工具和方法可以提高经济周期性的稳定。她表示在非常适合管理短期经济周期，利率是容易改变的。但要考虑到税收和公共开支涉及艰难的抉择和深远的后果。

未来美联储不仅需要保留大部分以及成功运转的货币政策工具，以促进经济复苏，同时美联储内外的政府部门还要考虑推出新的货币政策工具，以确保经济平稳快速增长。

而本年内美国长期停滞人口压力和较慢的生产力增长抑制美联储2016年加息布阵图实施。美联储维持现在的利率不变，这是一个结构，而不是周期性的现象。其结果是预计联邦基金利率平均约为3%。

如果美联储将联邦基金利率提高到3%的水平，这会影响美联储避免经济衰退的能力吗?从过去几次经济危机中美联储公开市场委员会的所作所为来看，可以看出过低的利率会严重影响货币政策的有效性。

从长期来看，1965年至2000年美国的联邦基金利率平均超过7%，这意味着，在今后的美国经济处于不断衰退。而现在，目前美联储货币政策看起来作用及效力并不那么糟糕，耶伦认为。这3%的速度是一个长期的平均水平 。之后美联储对货币控制新手段，例如量化宽松 及支付超额准备金利率，以及所谓的正向引导。在极端情况下，如在日本和欧洲，利率可以推零以下。

因为美国经济运行情况明显需要非常低的短期利率。面对失业率急剧上升和通胀下降，FOMC下调美联储储备金利率至零。与2007年全年和2008年上半年数据相比，其下调幅度接近5%。虽然如此，但从事后来看，各种政策基准呼吁并推动了美联储在经济衰退期间将利率保持在零以下。但在耶伦明确表示美联储不考虑负利率。同时周二美联储副主席费希尔指出，我们了解到大多数央行认为负利率的实施成果很成功，且负利率似乎能起作用，但是美联储是不会实施负利率的。

美联储需要创新的货币政策工具

目前，日本央行及欧洲央行负利率效果并没有达到预期结果。若美联储实行负利率，或将伴随而来的资产价格通胀和意想不到的后果的风险，应成为货币政策的一个标准的工具是什么，答案一定是财政政策。在经济严重的衰退，就像随后2008年的崩盘之一，各国政府都采取财政刺激政策作为应急措施。

在货币政策方面,未来的决策者可以选择考虑一些额外的被其他央行采用的工具，但是将它们添加到我们的工具箱需要非常谨慎权衡成本和收益，以及，在某些情况下可能需要立法。例如，未来的决策者可能希望寻求购买更大范围的资产可能性。除此之外,一些观察人士建议提高联邦公开市场委员会的2%的通胀目标或实施政策通过多样化货币政策框架，例如价格水平或名义GDP目标。然而我应该强调，联邦公开市场委员会是不会积极考虑这些额外的工具和政策框架，尽管他们是重要的研究对象。

耶伦表示我们面临的挑战，不过，在极端情况下使财政政策管理的更多工具，这样它可以携带更多的传统分配到货币政策的负担。这当然不是一件容易的事。可能性包括以多种方式让收入对经济的循环中的位置比较敏感改革税收制度 - 从所得税轻推税基的消费量将达到这一目的，例如。这同样适用于失业救济金，而且在经济放缓自动响应其他程序更高的消费。

财政政策和结构性改革能够有效地提振美国经济增长，但是我今天想要传达的最重要的信息是，货币政策在促进经济稳定健康增长方面也将扮演极其重要的角色。不断创新的货币政策工具在过去帮助美联储渡过多次金融危机和经济衰退，也能在未来帮助美联储可能出现的新危机。

因此，美联储需要创新的货币政策工具，这将成为研究和讨论的主题。但是，即使美联储仍将基准利率维持在远低于历史平均的水平，耶伦相信货币政策工具也能有效应对大部分经济问题。

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