豆粕天量成交需防风险顺水鱼财经

上一周（7月9日至13日），豆粕' 期货一周成交2333万手，周未持仓量198万手，创造期货市场新的历史记录。而随着基本面趋于稳定，豆粕期货又渐归常态，仍保持稳健运行。市场人士指出，豆粕期货的稳健运行，揭示了国内期货市场己发展至新阶段，市场监管能力和水平己跃升至新的层次，市场环境也与过去不可同日而语。

成交量刷新期市新高

从豆粕1301合约一周运行情况看，7月9日开盘3635元/吨，其间冲高回落，7月13日收盘3771元/吨，周涨幅144元/吨；7月11日，在期货价格由涨转跌中，成交量放大到1186.8万手，创单个合约成交纪录，当日减仓15.45万手至188.26万手，随后行情有所降温。

新湖期货研究所副所长时岩表示，上周豆粕期货经历的天量成交和持仓有其现实基础与基本面支持。今年以来，在欧债危机持续影响和国内经济增长压力加大的新形势下，投资者普遍看淡工业品而转向农产品，以此规避宏观经济风险；而3月以来，在玉米、大豆比价效应引导下，国内外农户纷纷扩种玉米、减少大豆种植，为大豆、豆粕价格其后的恢复性上涨埋下伏笔，并直接引至3、4月国内农产品期货市场出现一波玉米价软、大豆价坚的行情。随后，5月底国际谷物协会（IGC）调降2011-2012年度南美大豆产量预估至1.144亿吨，同比降幅16%，加上美国中西部大多温暖干燥或致单产下降，

IGC预计2011-2012年度全球大豆产量减少3000万吨，全球出口下降230万吨，预示库存可能大幅萎缩，直接诱发国际大豆、豆粕期货价格于6月大幅上扬，对国内市场形成强大价格引力，使豆粕走出一波输入性和补涨性的跟涨行情。

' target='_blank' >大连良运期货公司研发部经理张如明认为，尽管豆粕成交火爆，多空分岐也大，但无论从内外价差、期现价差及盘面远近合约价差看，豆粕期货价格的走势均未脱离其基本面范畴。投资者在寻求未来的操作机会时，不要主观认定资金涌入豆粕合约会给市场带来不可控风险，盲目听从关于政策面干预的小道消息，而应重点把握国际国内大豆市场的旧作、新作年度供需格局变化的预期。

从国内外期现价格变化看，在基本面因素影响下，6月份芝加哥期货交易所农产品期货全线上扬，豆粕月涨幅24.75%，居农产品之首，整个上半年则上涨34.01%，价格达到历史高位；大豆则月涨幅达12.39%，上半年涨幅达18.55%；而大连豆粕期货价格6月涨幅为11%，上半年涨幅达22%。考虑到压榨利润要从油粕两方面综合衡量，可以说，豆粕期货价格变动幅度明显没有超过国际市场。

期现价差仍处于正常水平

从期现价格走势对比看，据良运期货研究中心统计，国内' 现货市场上，6月25日张家港豆粕出厂价达3620元/吨，月涨幅达12%左右，较年初上涨24%，涨幅也高于豆粕期货。而今年以来，豆粕期现价差绝大部分时间都处在正常升贴水范围内，期货并未出现对现货大幅升水局面。而从期现价格走势相关性看，如江苏张家港普通蛋白粕出厂价与豆粕期货指数价相关性达97.5%，期货价格走势基本反映现货走势，并未出现走势明显偏离的情况。

从豆粕合约之间的价差可以看到，目前豆粕主力合约为1209、1301、1305，皆呈现近强远弱特点，近月合约价格高正是反映了目前现货市场需求旺盛的事实。而由于预期到下年度南美大豆种植面积将大增，南美大豆远期升水较低，国内压榨利润有所回升，这也令大连豆粕1305合约面临套保商的保值压力。因此，目前豆粕合约的价差完全反映了国际大豆市场旧作供应紧张、新作供应变数较大的基本面格局。

同时，从持仓特点上可以看到，目前豆粕主力合约远离交割月，不存在交割月逼仓问题。尽管持仓总量仍较高，但今年随着市场创新发展步伐加快，更多机构投资者入市己是必然，需要市场具有较大容量来承接，从这一点说，高持仓量和大交易量今后或许将成常态，市场不必为此惊慌。

市场人士指出，从历史上看，某一期货品种天量成交和持仓一般会孕育大的风险，其间一般会伴随部分投资者爆仓、市场指责纷争，直至招致监管政策的干预来化解风险，但从目前看，这一幕并未在豆粕期货上演，体现了当前国内期货市场运行的成熟性。

不过，需要提醒的是，尽管目前豆粕期货短暂降温、运行稳健，但毕竟宏观经济环境还在变化，外盘正处于热炒气候阶段，合约持仓整体仍较高，市场可变因素仍然很多，随着市场扩容，期市特殊的避险功能和投资特征不可避免地会吸引更多投机资金进入，只有防范于未然，才能确保不出现系统性和区域性风险。