QDII大涨须忆苦思甜 上轮巨亏之祸首调查顺水鱼财经

至少今年以来，除了零星的另类之外，QDII基本上都是好消息。

尤其是，曾经的跌幅冠军霸菱东欧基金半年来（截至5月22日）超过6成的净值增长，几乎要把人拽出梦魇般的记忆。

然而，在灿若夏花的阶段性斩获之外，过去一年比梦魇更为可怕的事实是，即使是到今年5月底，包括上述霸菱东欧基金在内，五成以上银行系QDII（股票 型）近一年的跌幅仍旧在4成以上。

对此，一位外资银行

汇率推手

上述人士认为，作为QDII是指在资本市场未开放条件下，有控制地允许境内机构投资境外市场的一项制度安排。同时作为投资境外资本市场的理财方式，QDII可以拓宽境内投资渠道，使投资者能够真正实现资产的全球配置，达到分散风险和增加投资途径的目的。

然而，恰恰由于QDII对于多个国外市场的投资配置，汇率问题以及汇率变化引起的风险接踵而来。

“QDII产品投资境外市场越多，汇率隐患就越复杂。”他指出，特别是在次贷危机、经济环境萧条、各国市场货币汇率动荡情况下，这一原先被不同程度上的净值增长所掩盖掉的隐患更是从幕后走向台前。

由于所有投资境外市场的QDII产品在运行过程中几乎都要先将人民币兑换成美元或欧元等通用货币进行操作；在投资周期结束后再将其兑换成人民币来取得收益。因此人民币对通用货币的汇率波动直接影响产品的收益效果。

以“施罗德环球基金系列——金砖四国”为例，该基金的认购币种是欧元或美元。公开资料显示，2009年6月17日人民币对欧元的汇率中间价是9.4538：1；对美元的汇率中间价是6.8340：1。而2009年3月17日人民币对欧元汇率中间价是8.5996：1；对美元的汇率中间价是6.8389：1。3个月来美元对人民币的汇率波动虽然不大，但欧元对人民币贬值幅度却已接近10％（图1）。

理论上讲，运用相对于人民币弱势的币种投资，当兑现投资收益时候就会发生汇兑损失，反之，运用比人民币更强势的货币投资，则会产生较高收益。分析人士认为，人民币对美元、欧元等流通货币的升值过程中产生的汇兑损失会在一定程度上影响QDII产品收益。

“人民币对美元/欧元间的汇率波动会影响产品收益，但QDII产品所投资的不同境外市场的汇率变化却和QDII产品关联更紧密，情况也更复杂。”一位外资银行理财师如是说。

他指出，QDII产品的净值标价货币仅仅起到计价单位的作用，真正决定QDII产品净值高低的，是前者所投资市场的货币相对于人民币的涨跌以及所投资对象本身的原始货币计价的变动。

以“邓普顿亚洲增长基金”为例，该产品投资的主要市场中，泰国和韩国市场所占份额达到40％（泰国28％、中国20％、印度13％、韩国12％，见表1）。在2008年4月以来，由于泰铢和韩元对美元的汇率波动，使该产品遭受打击。

根据外汇管理局公开资料显示，2008年1季度，韩元对美元的汇率尚在0.001060之间徘徊，但之后却呈现下降趋势。相关分析人士认为，由于出口锐减以及企业负债比例相对较高等原因导致了韩元2008年以来大幅贬值：到2009年3月，韩元对美元的汇率已经跌至0.0006596，同比跌幅接近38％。

2008年5月，泰铢对美元的汇率为0.03175，后由于贸易逆差、出口订单缩减以及政局动荡等原因影响，汇率持续下跌。截至2008年12月，泰铢的对美元汇率跌至0.02833，同比下降一成左右。