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V型反转是否确立？主持人：国家统计局公布，上半年国内生产总值同比增长7.1%，其中一季度增长6.1%，二季度增长了7.9%。各位认为这是否表明中国经济复苏形态已经确立？如何看待下半年的经济形势？
陶冬：看过统计局的报告，用六个字可以概括二季度的经济形势：强劲、宽幅、转变。中国经济二季度的强劲不仅体现在GDP同比增长7.9％，更重要的是环比增速（折年率）约为13％，这虽然和一季度较低的基数有关，也反映出这是2003年SARS之后增长最强劲的季度。
经济危机中保护金钱才重要 黄金才是金钱巴菲特索罗斯理财秘诀 银行理财产品 收益稳健一枝独秀 风险 尤其可喜的是，中国经济由单一的基础设施投资拉动迈向百花齐放，经济二次探底的危险。即使下半年政府投资尤其是地方政府出现困难而下滑，依靠民间投资的复苏，尤其是' 房地产投资的增长，也可以实现持续复苏。
向威达：我们认为中国经济已经基本实现V型反转，目前处于反转形态的右侧。见底复苏形态的确立，固定资产投资和宽松货币政策起到巨大作用。我们对下半年乃至明年经济形势比较乐观，7.37万亿新增信贷为下半年工业复苏和经济增长提供资金支持，全社会固定资产投资同比增长33.5%。应当特别注意的是，新开工项目增速达到96％，为未来增长提供了可持续性。尤其是第二季度房地产投资加速增长，带动上游钢铁、建材等，以及下游的家电、家装等行业。
沈彤：从公布的二季度数据看，中国经济呈现了明显的复苏迹象，但是这种复苏能否在下半年全面开花，还需要观察，现在还很难判断。因为上半年的经济复苏很大程度源于政府推出的4万亿刺激计划，下半年应该不会再有刺激计划了，在这种情况下，如果经济的增速还能保持，我们才能说中国经济是全面复苏了。可以从下面三个方面来判断经济是否全面复苏，第一是房地产新开工面积是否能够连续三个月维持两位数的增长，因为这代表民间投资真正启动了，第二是看国内消费能否保持15%的增速，第三是美国欧洲等主要经济体的经济是否不再恶化。
主持人：目前上证综指已经跨越3300点，各位认为下半年A股还能否延续升势？极度宽松政策过后，股市上涨的' 新动力(' 310328基金净值, ' 基金吧)是什么？
陶冬：上半年流动性极度过剩推高A股，下半年A股走势一方面取决于经济复苏的趋势和幅度，更大程度还是取决于货币政策，目前虽然看到了政府回收部分流动性的意愿，但不会出现转向。中国经济增长的新动力将体现在房地产投资的回升和拉动。
向威达：我们注意到除了流动性充裕以外，大家现在对股市充满信心，是出于对明年经济形势的乐观预期，认为上市公司盈利会出现回升，即使货币政策微调，A股走势也不会出现明显改变。2009年A股滚动市盈率约为29倍至30倍，而A股的历史平均市盈率是36倍。按照牛市思维，A股要达到历史平均市盈率，还有20％的上涨空间，相当于上证综指要达到3800点－3900点的位置。如果明年经济形势更乐观，相当于当前市盈率只有20倍，A股还应有更多上涨空间。
沈彤：目前看A股仍处于上升趋势中，因为复苏的迹象没有逆转，但是上涨的空间就不好说了，因为这取决于经济是否全面复苏。如果经济全面复苏，企业盈利前景更加明朗，估值上升的空间也会进一步打开；但如果经济没有全面复苏，仅凭宽裕的流动性，下半年股市可能会迎来过山车式的震荡，也不可能走得很远。股市上涨的新动力还是要看企业盈利的好转。
哪些板块仍是估值洼地？
主持人：下半年各位比较看好哪些板块？A股中还有哪些板块是估值洼地。
陶冬：我认为下半年最大的亮点将会是由政府投资转向房地产投资拉动，目前开发商新盘存量有限，下半年房地产开发建设力度将会加强。同时，楼市的投资性热情会更高涨，继续看好房地产板块，以及和房地产投资有关的上游产业，比如建筑、材料等行业。
向威达：目前银行股估值普遍不高，市盈率约为16倍至17倍，对H股的溢价也不高，尤其是银行(银行(收益率约为3％，接近十年期国债收益率，高于银行存款收益。地产股若按明年乐观预期的市盈率测算，PE只有25倍，也存在上升空间。电力股和钢铁股是当前的估值洼地，电力股今年涨幅很小，但发电量6月份开始回升，预期下半年可能会有补涨行情。钢铁股有望受益于工业复苏，确立工业复苏形态后，有望上涨。
沈彤：经过上半年的一番轮涨之后，现在已经没有什么明显的估值洼地了，即使是估值最低的银行板块也没有被明显低估，现在的价格基本反映了09年业绩向好的预期。不过，如果下半年经济确实全面复苏，金融、地产、医药和资源类行业的优质公司应该会领跑大盘。因为如果中国经济全面复苏，主要经济体国家的经济在明年也复苏，资源需求肯定会上升，所以我们比较看好资源股。金融和房地产行业的复苏形势比较明显，医药行业也将随着消费的启动而回暖。
主持人：上半年房地产成交量剧增，价格涨幅较大，引发了机构对于房地产板块的一致看好，各位怎么看待下半年房地产市场形势？
陶冬：我们依然看好下半年的房地产市场，当前资金成本低，流动性过度泛滥，民间对通货膨胀的预期远远高于官方，导致民间购房需求旺盛。如果说上半年是居民的刚性需求主导的价量齐升，那么下半年主要是投资性热情的推动，尤其是市场资金充裕使得企业方面现金为王策略发生转变，投资市场' 行情还将延续。
向威达：上半年可以说房地产市场价量齐飞，去年新房开工较少，今年刚性需求释放导致可售存量迅速消化。以6月底市场存量计算，只够9个月消化，一线城市存量消化更快，加上人们买涨不买跌的心理、通胀预期以及信贷资金流入楼市，推动上半年房价上升。我认为，管理层对二套房贷政策及时、合理的调整是有必要的，房贷应适当加以控制，防止房地产挤压居民消费能力和生活质量，也防止风险向银行集中。
沈彤：尽管7月份一些城市的房地产交易量出现了下滑，但到目前为止，房地产行业的复苏趋势没有出现逆转。我认为下半年房地产交易量还将继续上涨，价格上涨的可能性也比较大，因为去年以来房地产新开工面积严重不足，造成了短期供不应求，在经济复苏的预期下，买房子的人自然会多。长期看，如果房价暴涨，政府调控房地产的手段和空间是非常充足的，比如推出大批量的保障性住房，出台物业税抑制投机需求，但是这些调控政策应该不大可能在近期推出，因为经济复苏的趋势没有完全明确。
在连续冲锋了6个月之后，大盘本周依然震荡攀升，并一举突破3300点。连续上涨带来的估值抬升也使部分投资者心存忧虑。还有哪些板块是估值洼地？下半年哪些行业有望领跑A股？本期北京圆桌邀请了瑞士信贷董事总经理兼亚洲区首席经济学家陶冬、证券研究所所长向威达和金元证券研究所所长沈彤。三位专家认为下半年货币政策可能会微调，但不会发生转向，大盘向上的趋势仍未改变。
' 长城证券研究所所长 向威达（左）
金元证券研究所所长 沈彤（右）
主持人：中国证券报记者 万晶 钱杰
