网上“打新”资金97.99%来自个人账户顺水鱼财经

从三家首批IPO公司情况看，监管层认为' 新股发行制度改革初见成效

桂林三金（002275.SZ）、万马电缆（002276.SZ）、家润多（002277.SZ）三家首批IPO企业已全部挂牌。数据显示，三只新股的发行市盈率与二级市场接近，并且高达97.99%的网上“打新”资金来自于个人账户。监管层人士认为，新股发行制度改革已初见成效。

定价市场化是本次新股发行制度改革的主要目的，也是难点之一，将三家公司的定价市盈率与定价当日中小板市场的平均市盈率比较，两者较为接近，即折价率较小，一级市场定价接近二级市场全市场平均价格。三家公司的定价市盈率分别为32.89倍、30.88倍、31.58倍，三家公司定价当日中小板平均市盈率分别为35.92倍、36.02倍、36.63倍。

而从前几年IPO定价来看，一级市场定价与当日二级市场平均价有较大距离。2008年平均新股定价市盈率26.64倍，定价当日二级市场市盈率50.30倍；2007年前者为28.43倍，后者为64.21倍；而2006年前者为24.49倍，后者为35.97倍。

以折价率来考量定价市场化较为直观。根据中国证监会提供的数据，三家定价与二级市场的价差幅度，即折价率分别为8.43%、14.26%、13.78%。2008年的数据是折价率47%，2007年折价率55%，2006年折价率31%。三家较低的折价率或能说明定价更加市场化。

冻结资金量这一指标能体现投资者对于新公司的参与兴趣。三家公司的网上平均冻结资金量分别为4254亿元、3451亿元、3100亿元，2008年71家首发公司的平均冻结资金量是5237亿元，2007年100家首发公司的该指标是2809亿元，2006年52家首发公司该指标是3320亿元，新老划断以来223家是3238亿元。考虑到这三家公司均为中小板公司，上述数据或表示三家公司吸引的资金量历年来看属于较高水平，吸引了网上公众投资者的兴趣。

从网上中签率的提高来看正在实现倾向公众投资者这一改革目的。三家公司的网上中签率0.17%、0.13%、0.25%，2008年首发公司的平均网上中签率为0.08%。上述数据表示三家公司网上中签率较高，这也是新股发行制度改革的目标之一，以限制网上申购上限和限制机构投资者网上网下选择权的两种方式来提高网上投资者的中签率。

在增加网上公众投资者公平的同时，网下机构投资者的兴趣也没有因此被打压，较高的冻结资金数显示网下热情较高，较高的中签率也显示网下公平亦有一定程度的兼顾。三家公司网下冻结资金300亿元、217亿元、418亿元，远远超过2008年该指标达到的210亿元。三家公司网下中签率0.61%、0.53%、0.41%，两家超过了2008年该指标达到的0.48%。

以个人还是机构的账户性质来分析网上申购资金的具体情况，可以观察到来自个人账户的资金占绝大多数，由于监管者无法确定个人账户中多大比例系机构代持，因此很难确认真正的公众投资者有多少。

监管层提供的数据显示，网上申购的资金平均97.99%来自个人账户。2008年个人账户的申购资金只占29%。配售数据显示，桂林三金有98.19%配给个人，万马电缆是98.31%，家润多是97.39%。

上述数据显示新股发行从股份配售和中签率上向网上公众投资者倾斜，也成功吸引了比以前更多的公众投资者参与，增加了公平性，同时网下没有减弱对机构投资者的吸引力，较低折价率说明定价比以前更加市场化。监管者认为这意味着改革初见成效。