09长虹债预期申购收益高顺水鱼财经

作为分离交易" 可转债一级市场开闸后的首单，即将于今日开始申购的09长虹债兼具低信用评级纯债的配置价值与认股权证的交易价值，这也使其具有较高的潜在申购" 收益。与此同时，机构投资者参与网下申购时，不仅可使用5倍的杠杆（定金仅占最大申购金额的20%），而且抛售无须受3个月锁定期的限制，因而收益的确定性明显超越" 新股。高申购收益预期与较强的收益确定性促使机构持续抛售老债，以预留资金满足申购需求，而流动性欠佳的交易所存量品种则于近日持续放量下挫。 " [热点] 经济危机中保护金钱才重要 黄金才是金钱

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根据我们对09长虹债上市首日综合涨幅（综合考虑纯债与权证）与中签率的测算，预计09长虹债的散户申购年化收益率(资金占用6天）为3.25%-21.03%，考虑杠杆因素后，机构年化收益率为16.26%-105.14%。

预计长虹 keyword=可分离债" 分离债上市后的综合定价有望达到110.70-134.6元，对应上市首日涨幅界于10.7%-34.6%。从纯债价值看，截至7月29日，交易所信用债中剩余期限、主体评级、" 债券评级及担保属性与长虹债相仿的品种收益率分布于5.70%-6.5%，中值为6.1%，假设09长虹债上市首日收益率达到相同水平，同时票面利率取询价区间下限（0.8%)，则对应纯债价格中值为74.02元。

从长虹认股权证价值看，" 四川长虹(" 600839," 股吧)正股过去一年的年化收益波动率为49.29%，无风险利率为2.25%，当前正股价格为5.72元，行权价为5.23元，行权比例为1：1，剩余期限为24个月。根据B-S模型，可测算出认股权证的合理价值在1.85元。假设正股波动区间为5.5-6元，则行权价为5.23元的长虹权证的当前价内程度落于5%-15%。同期，二级市场中国安GAC1、青啤CWB1、国电CWB1的价内程度在2.80%-5.09%，与长虹最为接近，参照其33%-37%的溢价率水平，我们预计长虹权证的合理溢价率界于30%-40%，对应的权证价格为1.92元-3.17元，每份" 债券对应的权证价值在36.672元-60.547元。

预计09长虹债中签率在0.50%-1%。根据公司发行" 公告，09长虹债发行人原股东享有优先认购权，获配比例上限为80%。历年发行数据显示，分离交易可转债的原股东获配比例均值为27.4%，最高一般不超过50%，而发行规模界于25-40亿元的品种获配比例均值为28%，上限不超过35%。假设09长虹债原股东获配比例为30%，那么其余投资者可申购资金规模在24亿元左右。参照可比品种中签率情况，同时考虑长虹债申购期间面临久其与光大" 新股发行的打新资金分流因素后，预计长虹中签率在0.5%-1%。

从安全性角度出发，我们对影响申购收益的各项参数（中签率、上市首日涨幅）进行更为审慎地假设，同时考虑以" 回购为融资方式的融资成本因素，以评估申购风险极限情况。假设中签率达到可比品种（规模在20亿元以上）的历史最低水平（0.38%）。，回购融资成本为2%，那么新债上市首日涨幅须超过9%，才能确保盈亏平衡，这一涨幅下限不仅低于我们的涨幅测算区间，而且低于分离交易可转债上市首日历史平均涨幅（11.52%），具有较高的安全边际，申购风险较小。