国泰君安：三季度或降息 市场波动区间在2300至2800顺水鱼财经

2012年已经过去近半，5月月线收阴，全年阴晴难定，下半年A股又将何去何从？

在昨天" 国泰君安召开的2012年中期投资策略研讨会上，国泰君安用“春天还会远吗”来表示其观点，并做出年内还有两次降准、三季度或降息的预计。

股市的春天已经不远了

昨天开始，国泰君安在西安开始了持续三天的“2012年中期投资策略研讨会”。

在昨天的会上，国泰君安副总裁顾颉用一句“经济的冬天已经到了，那么证券市场的春天还会远吗”点燃了会场的气氛。他表示，今年以来，中国经济处在转型和改革时期，这种改革的推进对经济有很好的促进作用，随着下半年经济自身的复苏和政策的促进、改革的推进，相信市场会有一个趋势性向好的变化。

国泰君安认为，政策等外生变量是影响经济走势的重要因素，未来出口、财政和信贷三大外生变量或都将向好，带动中国经济在二季度见底回升。其预测，全年GDP增速为7.8%，未来三季增速分别为7.5%、7.6%和8%。预计全年通胀为3%，三季度降至3%以下，通胀继续回落，有利于货币政策保持实际宽松。" 央行去年底以来通过“央票、正逆回购和准备金率”等工具引导货币利率持续下行后，预计年内还有两次降准，三季度或启动降息，推动信贷宽松逐步展开。

股市：" 沪指区间2300点—2800点

对于A股，国泰君安认为，随着可能的降息和降准，长期利率会稳步下降，稳增长政策推出贷款需求将改善，流动性支撑市场估值改善。从盈利看，经济转型下局部资产负债表收缩，市场会担忧出现类似2008年的盈利调整，是对年初提出的“经济不好不坏+流动性相对宽松+制度创新”小牛市格局的最大考验。随着稳增长政策实施，下游消费服务" 业绩稳定增长的同时，中游业绩也会慢慢恢复。

“整体来看，下半年在深刻理解转型期逻辑的基础上，能够看到流动性改善一下的估值修复，也能看到稳增长政策带来的盈利拐点。伴随经济转型逐见成效，股市更具备了长期向上的基础，国泰君安证券对下半年仍持较为乐观的判断，并认为市场波动区间在2300点—2800点。在整体指数优化配置的基础上重点推荐房地产、" 券商、机械、电子和医药，主题关注节能环保和大流通。”

债市：下半年从“牛陡”转向“熊陡”

而对于现在风头正劲的债市，国泰君安唱了“反调”。其指出，债券市场也将在下半年迎来转折点，从“牛陡”转向“熊陡”，时间点取决于货币财政政策的力度。

整体上，三季度“牛陡”应能继续，较低的经济增长以及下行的通货膨胀有利于长债利率维持在低位，加上宽松货币推动短端利率走低。而“牛陡”后将迎来“熊陡”，本轮熊陡可能始于四季度，长端利率的上行压力来自经济企稳复苏，通胀触底回升。

“利率债空间有限风险加大，相对而言金融债安全边际较高，税收利差保护足。信用债则更具优势，资金成本下行将推动信用利差收窄。操作上，三季度可保持较长久期，注重组合流动性，中高等级品种可选3-5年，低等级品种需控制久期。四季度应转向防守策略，降低久期，中低等级短融或为最佳配置。转债同具债券和权益双重属性，应是债市机会向权益市场切换的风向标，且质押回购成行显著增加转债杠杆价值。”

国泰君安认为，随着政策逐步推进，海外经济趋于稳定，未来经济将有望从底部恢复，企业盈利也将逐步改善，资本市场在下半年仍将充满希望。