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' 中海发展600026 公路港口航运行业
研究机构：' 申银万国证券 分析师：周萌 撰写日期：2012-06-01
投资评级与估值:上调评级至"增持",维持盈利预测。我们预计公司2012年-2014年的每股收益分别为0.22元,0.31元和0.34元,对应最' 新股价的PE 为26.5X,18.8X 和13.1X;公司最新PB 为0.87X。我们认为公司二季度将实现单季扭亏,一季度为公司全年' 业绩的低点。同时,公司历史PB 估值区间为[0.83X,7.9X],PB 估值的中位数为2.8X,考虑到PB 估值处于历史估值区间的绝对底部,我们认为在二季度扭亏全年盈利的情况下公司PB 估值有望修复至行业平均的1.1X(对应上涨空间为26%),我们上调公司评级至"增持"。
二季度公司扭亏为大概率事件。公司能够实现扭亏的原因在于:
(1)公司从3月份逐渐开始承运COA 合同的煤炭,单位运费自2月份的39.4元/吨已经上升至5月份的49.4元/吨;我们预计这将给公司环比一季度新增每股收益0.016元;
(2)远洋航运市场自一季度BDI 和油运价格创出近期新低后,逐渐底部企稳,同时公司一季度交付的VLOC 将逐渐给公司带来新增利润,我们预计此项这将给公司环比一季度新增每股收益0.024元(铁矿石)和0.0264(远洋原油);
(3)近期燃油成本的大幅下跌将减少公司燃油成本,对应环比一季度将节约8940万元,对应每股收益为0.026元。
我们认为远洋船舶回流进入沿海市场的难度大,实际影响较小。原因在于:
根据相关法规规定,必须注册在国内的承运人使用悬挂中国旗的船舶方能从事沿海运输业务。从事远洋运输的船舶、同时为国内承运人所有、且悬挂中期旗的船舶较少。我们不认为会形成较大冲击。
沿海运输市场管制不同,竞争情况有异。沿海干散货市场根据管理方法不同,可以分为沿海干散货运输与沿海液体化工品运输两个子市场。沿海干散货运输市场实行较市场化的运行模式,竞争相对激烈;而液体化工品市场' target='_blank' >交通部对于运力管控较严,运力增幅较低。
股价上涨的催化剂:沿海煤炭、铁矿石等的运输价格企稳回升;Q2业绩扭亏。
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