基金经理看后市：流动性焦虑症下的投资路径顺水鱼财经

胡志宝

对货币政策高度敏感的中国股市,在货币政策微调之际呈现出大幅调整态势,并被市场诠释为“流动性焦虑症”。

在市场经过超过20%的调整幅度后,是否更应该思考信贷回到正常增长的情况下的投资思路,为下一阶段的投资进行布局。本期《基金周刊》邀请三位基金经理,就上述问题进行探讨。

嘉宾:

国联安主题驱动、国联安优势基金经理 陈苏桥

基金净值,基金吧)优选、基金净值,基金吧)增长基金经理 谢京

基金净值,基金吧)精选、基金净值,基金吧)优选基金经理 胡志宝

→ 短期谨慎中期乐观

基金周刊:你们是如何看待8月份A股市场的大幅下挫？短中期行情会如何演绎,其决定性因素在哪些方面？

陈苏桥:前期市场涨幅太大,但企业利润没有跟上,当流动性出现收紧迹象的时候,市场就会以调整的形式等待企业盈利跟上。出现如此大幅度的调整,则是超出预期的。往后看,企业盈利确实会跟上,市场应该不会继续大幅下跌,在企业利润没有跟上之前市场上涨也比较困难,所以短期来看将以盘整为主。

预计2、3个月之后,市场会面临一个方向性的选择,倾向于向上突破。之前市场预期海外经济复苏不会那么快,目前来看国际经济形势比原来预期好一些,国内则是符合预期,综合来看,市场短期会以等待企业盈利跟上的形式进行震荡。

谢京:去年底反弹至7月份,指数几乎一路上扬,市场积累了一定风险,这次调整应该是市场的一个自我修正。货币政策微调、新股密集发行以及7月份经济数据低于市场预期,这些综合因素促使市场出现调整也是正常的。

任何行情的展开最终还是需要基本面作为支撑。6、7月份以来,大家都希望宏观层面以及企业盈利能够跟上,成为行情上涨的“二次助推器”。去年底至今,股票 总市值不断增加,流通市值占总市值的比重也不断增加,市场往上涨对资金的需求也越来越大的,单纯脱离基本面,靠流动性推动是难以为继的。如果基本面能跟上,行情则可以持续。

短期而言,调整已基本到位,但需要消化整理一段时间,实际上大家都处在观望等待的过程,市场可能会呈现出比较合理的区间震荡整理态势。经济筑底复苏对于出口也是偏正面的影响,经过调整后市场估值也比较合理,中期而言还是比较乐观。

胡志宝:之前市场大幅上涨,并不是基于业绩兑现的基础,而是在流动性充裕和对经济复苏的强烈预期下的推动促使市场大幅上涨。在政府可能看到经济复苏比较明显,对流动性有回笼迹象之前,市场预期有所改变。目前来看,很多股票 从静态估值较高,在预期改变之后,部分投资者认为没有支撑,信心有所动摇,必然会导致市场大幅下挫。

8月份的调整相当于对预期市场大涨的一个修正,修正之后市场会再度回到业绩驱动上。经济向好的趋势还是比较明显的,如果没有这个向好的趋势,我相信政府也不会贸然地收缩流动性。如果经济能够回到正常的情况,那么明年或者看得更长一点,市场是有支持的,估值也不贵。

A股的估值不能静态的来看EPS,因为周期性品种比较多,和经济的关联度比较大,明年的估值会回到20倍左右的水平。从估值来看还是相对乐观的,但还是需要谨慎扩容的风险,因为不断地扩容会有压低市场估值中枢的趋势,这对投资信心还是会有比较大的打击。