美联储及日央行决议前 谁救了日元?顺水鱼财经

要说2016年走势最神的外汇资产，一定非日元莫属，2016年开年日元随着日本央行货币政策宽松大幅贬值，而之后又开启了升值模式，那么是什么导致日元出现如此神走位呢?

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第一个阶段是2012年底-2015年底，日本央行在黑田东彦的2%通胀目标驱动下的货币宽松，推动了日元的大幅贬值;

第二阶段是2016年初-2016年4月份，市场发现日本与欧洲货币宽松的边际效果在减弱，过去日元定价中隐含的通胀期权太高，也就是市场高估了日本货币政策对通胀的影响，于是这段时间日元开始升值，是对过去通胀预期的修正。

第三个阶段是从现在开始，全球大宗商品在中国居民部门扩杠杆的背景下出现大幅反弹，美日经济结构对大宗商品的敏感性差异使得美元兑日元要重新考虑两国间的价格预期差，这显然有利于美元指数。从这个意义上来说，中国宽松的货币政策给了日元喘息之机。

日美两国名义利差历来是推动美元兑日元汇率走势的重要因素，但是近期数据显示，两者的相关性在近几个月以来大为弱化。但是考虑扣除通胀因素后的实际利差，发现其相关性在增强。

这意味着，通胀预期是近期日元走强背后的主要推动因素。在市场充分、过度反映的日元预期修正之后，叠加近期大宗商品的强势反弹使得市场开始重新审视日本的通胀预期，多项指标暗示当前日元的超调修正或已接近尾声。

安倍上任以来，市场对安倍经济学的期望高涨，投资者对日本通胀预期的过于乐观导致了日元过度贬值。近期央行资产比与汇率相关性逐渐回升，暗示修复接近尾声。

未来日元的调整大概率将回归基本面。近期日元期权风险逆转已经得到大幅修正，隐含的日元升值预期大幅减小。在市场对日本央行宽松预期上升的推动下，美元兑日元再次跌至年内新低的概率很低。

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