国信证券：利率产品风险开始浮现顺水鱼财经

我们仍然认为利率产品风险开始浮现。理由有四点:其一,8月份金融机构信贷收支数据显示,股份制' 银行和其他金融机构开始减少有价证券及投资,其中股份制银行减少有价证券及投资在今年只有2月份和8月份出现过。其二,8月份国有商业银行和其他金融机构新增贷款规模与7月份基本持平。从' 上市银行中股份制银行的存贷业务资金结余/贷款占比,以及7、8月份新增存贷差来看,目前股份制银行信贷投放资金来源应该比较紧张。如果股份制银行仍有投放信贷动力,那么后期必然还会继续减持' 债券。其三,我们认为,四季度新增贷款刚性部分月均在5500-6000亿,即使考虑票据融资到期部分,粗略估算每月净新增至少也应在3000-4000亿左右。其四,截至上周末,四季度3个月份公开市场到期资金规模分别为5200亿、3200亿和3150亿,规模较3-9月份明显减少,因此我们认为4季度公开市场是否能够净投放资金现在还存在很大不确定性。

当然,目前也有两个因素对利率产品有利:一是近期市场资金面应该还是比较宽松的。二是在央票发行企稳短期内看不到再次被打开迹象前,利率产品中长期品种收益率还没有明显的上升动力。因此,近期5年期利率产品很难有明显的持续上升动力。不过从3-5年期国债、金融债期限利差来看,我们依然认为5年期利率产品目前安全性不如3年期。