谁在货币战争中占主导？顺水鱼财经

「货币战争」在2008年金融海啸后显得白热化，最近" 欧元区股市在" 欧洲央行施行买债量宽后大幅攀升，年初至今，" 德国法兰克福DAX指数已上升21.4%，" 欧盟STOXX 50指数亦已攀升至6年半高的3656.21点。欧洲" 央行于去年 11月暗示买主权债后，" 欧元兑美元" 汇价至今下跌16%，欧元有效名义汇价亦跌至13年低点，欧央行在此役货币战中似乎领先，但相比日本及" 美国，欧元区实际上只是「东施效颦」，美国仍在货币战中处领导地位，本周联储局议息，就可显示出美国的实力。

当年" 美联储兴波作浪

美国是「货币战争」的始作俑者，而且操作得炉火纯青，大家可能只注意到2008年美国带头买债量宽，将美汇价格推低19%，带动美国股市走出阴霾，走向历史新高。但美国的货币战策略岂只得推低" 美元一招，1994年2月美国联储局主席" 格林斯潘开始" 加息，在1年内将联邦基金利率从3厘提高至6厘，引发其后6年的美元绝对强势，亦引发了亚洲金融风暴，得益者是美国。 1995年至2001年，美汇价格上升超过50%，美国金融资产「天下无敌」，避险你得买美国国库债，增加风险你得买" 美股，美国是全球资金集散地，投资者别无选择，最后催生了科网泡沫，资金才从美国撤走。

联储局或释出鸽派语调

美国现今所处地位与1998年亚洲金融风暴后相似，美国民主党若认为美汇继续上升只短期影响企业盈利，无碍本土百姓生计，则联储局可以更加鹰派，不但在此次议息中删除对收紧政策「有耐性」的词语，并且对实实在在存生的通缩风险继续轻描淡写。不过，笔者觉得，美国政府未必再甘冒太大通缩风险，油价下跌的幅度及其后引发的企业回响可能已超乎她们的想像，美汇过度上升令美国企业于去年减掉4%的销售量，在美国几乎可以主宰美汇价格的今天，应当心此次议息联储局可能释出鸽派讯息的可能性增高。

日本没被牵着鼻子走

美国议息后，欧元价格会产生大幅波动，" 日圆亦然，可能令欧、日股市回吐。但基于日圆弱势对日本股市的影响似正在淡化，日股下调应有限。无他，只因日本在此次货币战中没有被牵着鼻子走，在2012年欧元区仍在水深火热时已明确告诉投资者，不要因避险而买日圆，在欧元去年仍在1.4水平时，日圆兑美元已经主动性贬值28%。

日本日经平均指数于上周创下15年高位的19335.8点并不纯粹只是弱日圆的「膝盖反应」。上周日本公布的第四季国内生产总值虽然比预期弱，主因是存货上升较少，但本年度第一季，笔者预期日本GDP增长可达3%，主因有三：第一，日本出口因为日圆实质有效汇价贬至1973年2月以来最低点已有显著改善，1月份出口上升17%，为14个月高；第二，非制造业的资本投资因劳工短缺正不停上升；第三，由服务业带动的私人部门消费在较高实质工资及财富效应带动下，于今年内有显著上升空间。 (笔者曾预期今年日本「春斗」加薪将达2.5%，有助振兴消费。)

日股此轮升势更稳固

笔者于两年半前开始看好日股，当时所持信念是日圆已升无可升及日本开始制订第一次1%的通胀目标。随着日圆渐次转弱，首相" 安倍晋三的三箭逐见效果，日股此次的上升似乎比2005年那次的憧憬式上升来得更「有脚」，更稳固。上月中，笔者在《信报》的「美元兑日圆转势了吗？」一文中指出，日本企业因持有大量现金成为基金宠儿，其中笔者喜爱的商用机器人制造商发那科(FANUC) ，成为美国基金经理丹尼尔 勒布(Daniel Loeb)旗下对冲基金Third Point的大举购入。上周五，因传闻发那科将考虑提高股息与 实施股票 回购，其股价在东京交易所「裂口」式上升13%至26870日圆，亦比2月17日股价高19%。文中提及的乐天株式会社及良品计划至今分别上升18%及17%。

90年代末日本企业倒闭潮后，受国际舆论及分析员压力影响下，日本银行与企业纷纷实行「去杠杆化」，令日本企业开始累积大量现金，此等企业会继续成为基金宠儿。

日本通胀在销售税实行后并不能持续，由于油价下跌及日圆停止大贬，令通缩压力重临，央行可能于7月份再加大量宽规模，支持日经平均指数朝20000点前进。

作者系星展银行财资市场部执行董事王良享

【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。