流动性并未泛滥 年底宜兑现浮赢顺水鱼财经

根据财政部公布的2009年4季度 经济危机中保护金钱才重要 黄金才是金钱

巴菲特索罗斯理财秘诀 银行理财产品 收益稳健一枝独秀 风险 目前国开行已发行政策性银行债4950亿，再加上400亿次级债券，总计发行约5350亿，离年初公布的6100亿发行计划还有750亿的差距，根据近期国开行350-400亿的单期发债规模预计，12月仍将发行2只国开债，发行规模约为700-800亿。虽然农发行年初公布的发行计划上并未显示12月有新债发行，但目前农发债已发债规模约为3014亿，距离全年发债计划有400亿左右的缺口，因此预计12月也将有1-2只的新债发行。而进出口行年初没有公布具体的计划发行总量，但我们在以往发债量的基础上估计全年发行量约为1800亿，目前进出口行已发债1813.2亿，略高于我们之前预期。按照进出口行的发行计划时间表，12月还有1期新债发行，预计在200亿左右。整体来看，三大政策性银行12月发行规模仍然较大，预计在1300-1400亿左右。

随着年底临近，预计信用债发行也将放缓，包括融资券、中期票据、交易所

综合测算12月' 债券供给约为2670-2960亿，而12月份债券到期量较大，为3000亿左右（不含债券净供给量已为负值，总体来看市场资金供大于求。

按照我们对4季度信贷规模的大致估计，预计12月份新增信贷量不超过2000亿，因此金融机构12月新增资金需求规模约为1500-2000亿，消耗基础货币340-450亿左右。根据以上我们对12月份央行公开市场操作的预期，只需小幅净投放即可满足新增资金需求。在12月份新增外汇占款4000亿，财政存款减少8000亿以及央行小幅投放1000亿的基础上，我们估计12月末商业银行的超出率大约在3.4%左右的水平，但仍低于过往年份3.5%的最低水平。总体上并未见有极度的流动性泛滥态势。

由于商业银行在11-12月份信贷规模可能被人为大幅压缩，这可能导致其计划的信贷项目在2010年年初呈现井喷增长。故而即便是央行在当月不出手调控流动性，信贷规模的大幅上升也可能会形成对债券市场流动性的挤压，更关键的是，我们预计未来数月的经济数据——包括工业生产、投资以及债券市场信心的打击无疑是较高的。

所以，我们认为来自于商业银行的配置动力将在未来1-2个月逐渐减弱，这对债券市场的配置力量是不小的分流压力。故而我们建议投资人在年底适当兑现来自于利率市场的浮赢。