叶檀：日本央行负利率是要“虹吸”中国消费者？顺水鱼财经

日本正掉进负利率陷阱。

对冲基金的最大对头是各国央行。继" 瑞士央行2015年放弃" 欧元对瑞郎" 汇率下限的惊魂事件之后，2016年又轮到" 日本央行。" 日元作为避险货币的地位刚刚显现，日本央行行长" 黑田东彦1月21日才表示“没有考虑实现负利率”，然而一周之后的1月29日，日本央行却宣布开启负利率。

日元对" 美元应声急贬2%。北京时间1月31日下午3点，美元对日元为121.0600，日元不仅回吐了全部涨幅，还回到了12月中旬的位置。

为了避险，对冲基金把日元多头布置到4年来的高位。据" 美国商品" 期货交易委员会" 数据，本周日元净多头期权与期货合约数量较上周猛涨33%，由37653张合约飙升至50026张，创2012年2月以来新高。

日本央行的做法让人联想到另一种避险货币——" 瑞郎。2015年1月15日，瑞士央行宣布放弃维持欧元对瑞郎1.20的汇率下限，一举打爆瑞郎空头，2015年1月16日欧元对瑞郎出现史无前例大阴线，而后再次进入震荡走势。

央行的干预力度会非常大，甚至直接下场。" 加拿大帝国商业银行（CIBC）1月28日的报告认为，预计瑞士2016年仍将维持低通胀水平且经济仍可能黯淡无光。瑞士央行在2016年的货币政策仍将十分宽松，如果欧元对瑞郎跌回1.07下方，瑞士央行进一步的行动也将是温和的；但假如瑞郎的升值幅度超过这一水平，则瑞士央行的干预力度还将加大。

瑞士、日本央行直接下场，打爆多头或者空头是次要的，最重要的是做到两条：一是通过不断降息将汇率维持在低位，提升通胀、拉动出口；二是稳定资本证券市场，防止价格失速下滑，出现资产负债表再次大幅衰退。

日本仍然把出口与" 旅游消费视为提升经济的引擎。为了使访日外国旅客进一步增多，日本观光厅在2016年度预算中计入了200亿日元的相关经费，这一金额是2015年度原始预算时的近两倍。这部分预算将重点用于车站及机场配备WiFi等方面。

" 人民币对日元大幅上升是从2012年开始的，此后不久中国到日本去旅游的人数增加，到2014年、2015年时大幅上升。而到了2015年6月，人民币对日元大幅下行，如果趋势延续，中国人将转而到欧洲、加拿大、" 澳大利亚等地旅游、消费，对日本经济将是沉重打击。

因此，无论日本民众如何不喜欢中国游客，但日本政府心里非" 常清楚，中国游客大规模地到来是前所未有的好事，是对冲低迷的通胀和养老金缺口的最好办法。

29日当天，日元对美元与人民币大跌，日本央行通过负利率给自己寻找空间，把其他国家的消费集中到本国。

不仅如此，今年全球货币证券市场创出有史以来的最差开年纪录。日本与我国的上海市场的关联度极高，除了1月末的28日、29日外，但凡沪深股市大跌，日经指数基本也都大跌，大跌的后果就是资产价格大幅下挫，使得隐性借贷成本大幅上升，资本支出进一步下降。日本央行经历了20多年资产负债表衰退，他们不能承受又一次衰退。

黑田东彦从" target=_blank ?>达沃斯论坛返回日本时，日本央行官员已经准备好提议引入负利率。路透社报道称，黑田东彦在达沃斯与" 欧洲央行行长" 德拉吉以及一些企业高管进行了会谈，这可能是促使他“扣下扳机”的原因。

有投行反对这一做法，日本央行仅以5：4的微弱优势通过了负利率决议。高盛指出，负利率不会拉动日本国内资本支出，日本国内债券收益率已经非常低。

1月29日日本央行没有降息前，下午2点日本30年期国债收益率为1.173，连续下跌后最低为1.058。很明确，现在并不是长期无风险收益率过低，而是与风险加剧的邻国相比价格过高，央行直接出手就是为了抑制日元汇率的涨幅。