主宰当前全球宏观市场的核心逻辑：成也QE败也QE顺水鱼财经

美银美林认为，今年全球市场的震荡是" 美联储加息预期引起的负面连锁反应所致；失去美联储的QE，仅靠欧洲和" 日本央行的QE无法像过去那样有力支持风险资产；今后几个月若" 美国经济" 数据好转，美联储可能启动" 加息，风险资产又会遭抛售，而如果美国数据恶化，市场避险情绪会增加，因为美联储重启QE的门槛高，且QE效力也不比从前。

美银美林的欧洲G10外汇策略主管Athanasios Vamvakidis在报告中指出：

"今年以来全球市场的变化可能是负面连锁反应所致，这些反应导致了不利的市场均衡。首先，市场预计美联储要收紧货币，于是风险资产遭到抛售，然后，抛售过激，开始影响包括美国在的各国实体经济。所以，现在美联储也没有任何收紧货币的实质行动。可美联储推迟加息未必提振风险资产的需求。

在今天这种新形势下，美联储的QE再也不会成为救世主。短期内，美联储维持超低利率不变可以支持风险资产，但不会像过去QE的支持力度那么大。当前的市场波动很大，失去美联储的QE加持，所谓央行对策也失去了过去的威力。" 欧洲央行和日本央行的QE显然没有那种能耐。对市场来说，坏消息就是坏消息，不会带来什么央行政策的利好。按理说，市场应该比从前更健康，可这种恢复正常市场功能的调整存在困难，不会是坦途。"

"不过，风险偏好倾向于冒险的建议只是一种战术。如果未来几个月美国" 宏观数据好转，美联储可能会收紧货币，风险资产又可能遭到抛售。如果美国数据仍然疲软，或者甚至进一步疲软，风险偏好就会转向避险，因为美联储重启QE的门槛看来很高，增加QE可能不会像过去那么有效。"

具体到外汇方面，美银美林建议做空G10货币中的四大货币——" 美元、" 英镑、" 欧元和" 日元，认为美元和英镑可能因为市场预计此后美联储和" 英国央行加息而面临贬值风险，如果欧洲央行今年推出QE2、最早可能本月就行动，欧元也可能有贬值风险。另外，如果日本央行增加宽松措施，日元也可能进一步贬值。只要美联储、欧洲央行、" 英国央行和日本央行将当前宽松维持更久，或者增加宽松力度，短期内就会支持这种相关货币贬值的风险。

总之，美银美林看好挪威克朗、瑞典克朗、" 加元、" 新西兰元和" 澳元，看空瑞士法郎、英镑、美元、日元和欧元，认为前一组货币的发行地区经济数据相对更好、通胀更高、市场低估幅度更大、空仓更多。

美银美林上图按顺时针顺序依次可见美银美林的全球周期指数、5年期通胀互换利率、新兴市场外汇指数、美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行和中国央行的合计资产负债表规模与GDP之比。