中国需要打一场A股保卫战顺水鱼财经

自从7月30日2132钻石底破位后，市场一直在呼吁救市。8月初，曾有外国媒体和香港媒体报道，若上证综指跌破2000点，政府准备投入1000亿元托市。这条编者按既未被证实、也未被辟谣的消息，提出了一系列极具争议的问题。政府该不该救市，该不该直接动用资金打一场A股保卫战？如果救市，应当由谁来救市，在何时何点位救市？为了维护中国金融安全，为了应对金融战争，中国该不该设立旨在危机干预的平准基金？和讯网与青岛财经日报联合策划《抄底中国》系列报道，尝试从金融危机的历史出发，梳理名家观点，探讨制度安排，反映投资者心声。今天推出系列报道第一篇。

中国也要打A股保卫战

核心提示：中国该不该救市，该不该打A股保卫战，可谓见仁见智。反对者的主要观点市场化的股市，政府不应干预。还担心政府资金入市出现亏损，不应为几千万股民利益，牺牲十三亿人民利益，但1998年' 港股保卫战的成功给我们一个重要启示，中国也要打A股保卫战。尽管' target='_blank' >索罗斯攻击当年港府入市干预有悖其不干预金融市场的宗旨，但港股保卫战毕竟给出了一个多赢的完美答案。

索' target='_blank' >罗斯借1997年东南亚金融危机连番狙击汇市股市期市大获成功之势，1998年6~7月间开始有计划地向' 香港股市及期市发动冲击，其矛头对准了港元联系汇率制（港元采用一定比例盯住美元的政策）。

国际炒家先在汇市上抛空港元，迫使香港金管局不得不采用' 加息稳定港元汇率，从而借加息打压股市。然后国际炒家便可在' 期货市场沽空恒指期货，汇市、股市双双获利。

至1998年8月，恒指已经从1997年8月的16820点，跌至6600多点。8月14日，一向奉行不干预金融市场准则的港府正式入市参与股市和期市交易，动用约1200亿港元的外汇基金和土地基金同时进入' 股票 市场和' 恒生指数期货市场作多，最终至8月28日，恒指期货交割收盘，港府最终打赢了维护港股及联系汇率之战。

港股保卫战对我们的启示有两点，一是干预市场的时机必须是在爆发金融危机时，而平时不干预，这样才能既符合市场经济原则，又使得干预效果最大化；二是汇市和股市密切相关，港股保卫战保卫的不仅是股市还包括汇市，而是国家金融安全。

保卫战A股绝非仅仅稳A股

更重要的是稳汇率，稳经济

核心提示：2005年998到2007年6124的大牛市的重大推动力是2005年人民币汇改，本币升值，与股市走牛正相关。反之亦然。这是' 新兴市场的共同规律。汇率不见底，经济不见底，则股市难见底。在某种意义上，A股保卫战不仅是稳股市，更重要是稳汇率，稳经济。

汇率问题，本质上反映的是经济问题。而目前中国经济正面临内忧外患，人民币贬值似乎才刚刚开始。而我国经济转型，GDP' 数据已经连续5个季度下降，对昔日支柱产业房' 地产的严厉调控在相当长时期不可能放松，而现在国内没有找到可替代房地产拉动内需、拉动几十个行业的支柱产业，作为未来支柱产业的战略' 新兴产业受制于缺乏核心竞争力及融资困难，尚未成规模，从历史上看，中国内地以投资、出口为主导的经济结构开始转型与上世纪70年代的日本和 年代的台湾较为相像，若参照90日本用10年时间转型基本成功，台湾耗费20年依然在转型的经验来看，国内转型即使以最乐观预计，还要持续10年左右。

' howImage('stock','1_601166',this,event,'1770') 兴业银行(' 601166,' 股吧)首席经济学家' target='_blank' >鲁政委就曾多次向和讯网表示，当前国内经济稳增长出现了方向性错误，不应着眼于拉动投资和刺激国内消费，而是要反思人民币汇率高估的风险，并建议通过人民币贬值剌激出口。国内' 券商报告显示，2012年欧美进口未下降，只是来自中国的进口被来自其他地区的进口所替代。广东省社会科学综合开发研究中心主任' target='_blank' >黎友焕近日也向和讯网表示，未来一段时间中国经济都会走得很痛苦，长期不敢说，起码中期人民币汇率是要继续贬值的。

事实也如此，2005年人民币汇改以来升值近30%，存在一定贬值压力。人民币汇率自今年将振幅从5‰扩大至1%以来，汇率不升反降迹象明显，今年5月更是以跌0.9%创2005年汇改以来最大月跌幅，

经济不见底，汇率不见底，股市也不见底。所以，在漫长的经济转型刚开始时，在人民币兑美元汇率处于6.35历史高位，贬值刚开始时，在2000点打响A股保卫战，基本是无意义的。

国内经济转型重心是由投资导向转向消费导向。那么中国不得不向全球最大消费国美国学习。美国GDP90%是由消费贡献。中国GDP消费仅占30%。美国储蓄率5%。中国储蓄率40%，为什么美国人无储蓄也敢消费。中国人有储蓄也不敢消费？关键是消费信心。美国消费50%来自抵押贷款消费，抵押贷款质押的是住宅与股票 。美国人的住宅或股票 增值、家庭财产增值时，消费自然上升。纵观百年来，股票 市场与房地产市场是推动美国经济的两大轮子。金融危机以来的各个阶段，美国至少维持了其中一个市场的繁荣，以支撑美国经济的发展。2007年次贷危机令美国实体经济包括房地产行业遭遇前所未有的打击，美国房价持续下跌累计跌幅三成以上，美国经济步入衰退，但2009年以来道指持续3年牛市指数翻番，如今距离历史高点14198点仅有千余点的差距，把美国经济拉入持续复苏轨道。尽管现在道指面临中期调整压力，但美国房价已持续数月反弹，美国人对财产升值有信心，才有透支消费的信心。

而反观国内，空前严厉的房地产调控，抑制投资房地产的热情，而股市亦持续多年的熊市，加上多年存款负利率，老百姓不仅难寻提高财产性收入的渠道，还承受家庭财产贬值风险，何来消费的信心？老百姓没有消费的信心，何以拉动内需，实现经济转型？

维护中国金融安全

A股保卫战的真正意义

核心提示：截至2012年6月末，中国外汇储备3.24万亿美元，较一季度末的3.305亿美元减少650亿，而贸易顺差二季度比一季度增加了近700亿，FDI二季度与一季度基本持平，这样来估算，二季度资本外逃约1300多亿美元。而去年四季度外汇储备较三季度减少205亿美元，贸易顺差减少170亿，FDI增加了40亿，估算去年四季度热钱流出仅75亿。值得注意的是，这是13年来，仅有的两次外储净减少。资本外逃，威胁中国金融安全。

更令人们所担心的是，国内经济的不景气和长期房市调控与股市的低迷，使得热钱在中国无利可图，将导 热钱大规模出逃，在一定程致度上触发金融危机的形成。热钱研究 家黎友焕近日向和讯网表示，专研究表明，从热钱角度看，除去国外热钱大规模撤退外，外逃的资金还有很多是国内的产业资本，包括民营资本，民营资本外流，对我国未来的可持续发展、经济基础和社会基础伤害很大。所以在经济下滑、资金外流等多种压力下，金融危机随时都有可能发生。中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌也向和讯网表示，人民币汇率还在缓慢下跌之中，一旦开放资本项目，热钱大幅出逃很可能导致金融海啸形成，人民币汇率将快速大幅下跌，打回原形回到当初的8.7：1，甚至当时黑市的12：1，都有可能。

因此，A股保卫战旨在通过防范抑制金融危机，稳汇率，稳股市，遏制热钱大规模出逃，维护中国金融安全。

股民多被“冻僵” 产业资本回购

中登公司数据显示，自“钻石底”破位后，8月初两市参与交易的A股账户数仅为685.2万户，对应的A股交易账户占比为4.12%。这意味着100' 个股民中，只有4个在炒股，不炒股的股民超九成。也就是说，股市中100个股民有96个被“冻僵”，已成“植物人”。交易账户占比创出今年以来的新低，显示出A股投资者的交投意愿降至冰点。

周二两市低开震荡，深成指偏弱，食品饮料、房地产等早盘跳水拖累股指，两市再破新低纪录，午后' 石油板块突然井喷，石化双雄罕见放量拉升，中石化冲高逾6%，' 大盘应声走高。截至昨日收盘，上证综指报收2073.15点，涨17.44点，涨幅0.85%，成交421.0亿元；深成指报收8400.36点，跌1.79点，跌幅0.02%，成交502.3亿元。

' howImage('stock','1_600019',this,event,'1770') 宝钢股份(' 600019,' 股吧)27日晚公告推出近4年A股首个股票 回购计划，拟以不超过每股5.00元的价格回购公司股份，回购总金额最高不超过人民币50亿元。宝钢股份开盘快速封涨停，' 钢铁板块全天高开高走领涨两市，石油石化板块午后井喷，中石油、中石化罕见放量拉升，助股指止跌回升，' howImage('stock','2_000554',this,event,'1770') 泰山石油(' 000554,' 股吧)、' howImage('stock','1_603003',this,event,'1770') 龙宇燃油(' 603003,' 股吧)涨停。

财 经 评 论

打赢A股保卫战需要制度保障

正如港股保卫战中港府采取了限制蓝筹卖空、外汇基金入市，A股保卫战采取的政策除组建平准基金外，还要采取制度配套措施，针对A股的，取消红利税、暂停IPO等，针对汇市，推迟资本项目开放、对出境资本征收资本所得税和增益税是重要一环。

根据' target='_blank' >蒙代尔不可能三角的理论，汇率稳定、货币政策独立和资本项目开放三者只能选其二，汇率稳定和货币政策独立是目前中国所不可能放弃的，所以资本账户开放就完全没有必要，一旦开放，热钱进出中国将毫无阻碍，短时间大量快速地进出将导致汇率大幅波动，直接影响中国经济的稳定，同时，自人民币升值以来涌入的热钱将大量获利套现逃离中国，或对外储造成巨大冲击。

但是，现在政府直接动用资金干预股市及汇率是没有必要的，汇率本质是反应一国的经济状况，鉴于中国将长时间处于经济结构转型的现实，决定了人民币有长期贬值的趋势，在长期贬值的趋势下干预不仅事倍功半，反而会影响政策效果，况且人民币自2005年汇改以来已经累计升值近30%，，期间一直没有出现像样的回调，其实汇市如同股市，涨多了自然要回调，经济向好人民币自然要升值，如今经济有问题，贬值再自然不过，而' target='_blank' >央行一直在6.3元附近维持人民币汇率的稳定，不仅必然失败，而且有维护汇率稳定、掩护热钱高位出逃之嫌。股市也面临同样问题，有人统计，今年' target='_blank' >证监会平均四天就出一个政策利好，事实证明，一个个所谓“政策底”均被打穿，无危机情况下随意干预股市，令证监会颜面扫地不说，也令政策底的效果不断淡化。

有专家讲，美元指数70点、道指11000点是美国政府的政策底，那么，我们人民币汇率、A股的政策底在何处？ 这是需要进行严格论证的。

其实，现阶段最好的干预方式就是不干预，利用市场的力量促进人民币汇率和国内A股的价值回归。等到国内经济探底告一段落，出现相对底部，汇率出现一定幅度的贬值时再出手。或等到美元指数出现类似2008年飙升走势、金砖国家爆发金融危机时再出手。那才是该打A股保卫战的时候。

黎友焕向和讯网表示，当政府要救市的时候，成立平准基金等措施一切皆有可能，而且，现阶段股市的大跌已经引起了管理层的重视。而从热钱来看，也有热钱进入国内抄底A股的苗头出现。

江涌则表示，现在股市已经成为各方利益者的股市，要救市就要从根本下手，从整治圈钱下手，现在国内的A股市场包括投资者与融资者都在投机，成立平准基金等措施都是治标不治本。且江涌表示，现在政府觉得这个股市没有大问题不会干预。很可能在一场比较严重的金融危机爆发之后，政府才会意识到这个问题，届时才有入市干预的必要性。

综上，不久的将来，中国一定会打一场A股保卫战。但愿此前完成平准基金的制度安排及相关准备。对于社保、' 养老金及汇金之类必须赢利的资金不宜充当皆在危机干预的平准基金的角色。