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本周三，虽然上证综指、深证成指、沪深300指数再创新低，但我们认为，年内“二次喝汤”' 行情渐行渐近。主要原因是，即使考虑到一些蓝筹股上半年' 业绩下滑，以银行为代表的' 大盘蓝筹股动态估值也很低。除非这些蓝筹股三、四季度业绩继续恶化，否则大盘蓝筹股下跌的空间较为有限。此外，白酒、' 医药、' 券商等前期强势股开始补跌，这种特征一般出现在一轮调整的尾段。遗憾的是，以' 创业板为代表的中小' 股票 走势依然坚挺，“二次喝汤”行情还差“中小股票 补跌”一块拼图。
基本面' 数据普遍偏空
汇丰8月制造业PMI初值为47.8，创下9个月以来最低。其中，“新接出口订单”创下自2009年3月以来的最大降幅，制造业产出指数则从7月的50.9大幅回落至47.9，为5个月来最低。数据反映出中国经济下滑的趋势并没有扭转，特别是出口形势更为严峻。2009年4万亿投资带来的负面影响，使得管理层此番出台刺激经济政策时很慎重。本轮中国经济增速调整或要延续至明年，上市公司要做好过冬的准备。此外，' target='_blank' >住建部表示正研究进一步强化楼市调控政策措施，对市场情绪构成压制；' target='_blank' >工信部、' target='_blank' >银监会、' target='_blank' >商务部等多个部委密集调研“三角债”风险，加上一些行业资金链绷得很紧，令银行资产质量存在一定隐忧。
再看四组数据：1、半' 年报显示，截至8月23日，可比的1269家上市公司期末存货金额合计1.92万亿元，同期相比增长22.62%，去库存“任重而道远”；2、截至8月24日，1343家上市公司原材料存货逾2200亿，同比增长8.44%；3、截至8月27日，1350家上市公司应收账款与去年同期相比，应收账款总额上涨1294.8亿元，同比增加30%，上述公司期内计提了147.7亿元坏账准备，同比增加接近40%；4、7月外汇占款净减少38.2亿元，显示资本外流的现象正在加剧。从这些数据来看，A股市场的利淡因素确实不少。
10月企业盈利有望回升
今年1-7月，全国规模以上工业企业实现利润同比下降2.7%，降幅较1-6月的2.2%进一步扩大。7月单月实现利润3668亿元，同比下降5.4%，比上月降幅增大3.7个' target='_blank' >百分点，降幅为年内最大，表明6月企业利润增速的回稳态势并没有延续。我们认为，8月企业利润增速继续回落的可能性仍较大，主要原因有三：第一、8月以来，经济形势仍没有好转，尤其是出口增速仍可能继续探底；第二、企业去库存的压力仍较大，如1-7月产成品资金29370亿元，同比增长12.5%；第三、企业利润还将受制于需求疲软和翘尾因素的影响。
虽然8月利润增速仍不乐观，但利润增速下滑也不会持续较长时间，预计10月左右企业盈利增速企稳回升的可能性较大。首先，当前外围经济环境没有2008年末次贷危机时糟糕：美国7月以来消费的稳定增长以及房' 地产的复苏都表明三季度经济增速将回升；欧洲经济短期衰退虽然仍在延续，但是欧债危机解决方案仍在稳步推进过程中，预计金融市场也逐渐稳定下来。在此背景下，四季度我国出口增速回升的概率较大。其次，当前有利于国内稳增长的因素在逐渐增多，各地都陆续因地制宜地推出了较大规模的投资计划。
A股呵护力量暗流涌动
在A股市场的五大指数中，上证综指、深证成指、沪深300指数昨日均创出本轮调整新低，而创业板指数和' 中小板指数依然保持强势。
目前，创业板和中小板的' 个股估值普遍偏高。半年报显示，今年上半年可比创业板公司整体净利润同比下降2%，其中二季度净利润同比下降5.7%。若剔除营业外利润，创业板公司主营业务利润将出现大幅下降。值得关注的是，创业板公司IPO时都大幅超募，多募集的资金投资理财产品能获得很好收益。不过进入10月以后，创业板个股的大非将逐渐解禁，届时对创业板个股的估值将产生很大压力。
上周，上证综指曾三次跌破2100点，当日都被资金拉回至2100点之上。虽然2100点最终失守，但不难看出，2100点是受到资金呵护的。本周，A股市场积极因素增多，8月28日宝钢公告了不超过50亿元的回购计划，' 中国石油、' 中国石化也在当日放量异动。显然，上述现象并非巧合，反映出有一股呵护A股市场的力量在涌动。虽然我们对中期趋势依然持谨慎态度，但就短期而言，上证综指即使再创新低，向下空间不会超过100点（创业板指数、中小板指数的调整空间较大）。总体来看，未来6-8周，多空将围绕2100点反复拉锯，“二次喝汤”行情或有200-300点的空间。
