而上述期货私募经理甚至悲观地表示,随着券商自营和公募' 基金等资金大军加入股指期货市场后,套利机会将进一步减少,“到时做期货套利,如果资金不是自己的,搞不好要亏死。”
期现套利空间有限
“在第一和第二个交易日,期现套利的年化收益率在20%多,很多资金都涌进去做这个。”华泰联合证券金融工程师王红兵说。
而所谓股指期现套利,是指当沪深300指数现货价格与期货价格之间出现不合理的价差时,期现套利者可构建现货与期货的套利组合,以期未来价差回归到合理水平时平掉套利头寸,从而获得价差收敛所带来的收益。
由于购买沪深300一揽子' 股票 代价过于昂贵,而现有的ETF的标的指数跟沪深300指数具有高度相关性,因此市场普遍利用上证50ETF、深证100ETF和上证180ETF构建现货组合。
“也就是当期现价差过大时,投资者可以采用沽空1005合约、买入ETF基金的形式进行套利。”陈彤表示,在4月16日上市首日,股指期货高开,而沪深300指数现货开盘后却很疲软,当时1005合约出现了70个点左右的正价差;而在4月19日股市暴跌那天,价差甚至一度接近100个点。
“如果价差在70-80个点,收益是相当可观的,年化收益率可以超过20%。”陈彤说,而50个点的基差被认为是套利生死线,“如果低于50个点,套利将基本失去意义。”
据陈彤分析,理论上而言,20-30个点的价差属于合理范畴,超过30个点就产生了套利空间,“但是还要考虑冲击成本的因素,所以在50点以上才算真正意义上的"无风险套利"”。
而国泰君安期货研究所分析师唐福全告诉记者,4月26日IF1005合约与现货指数之间的基差在37至55之间波动,全天几乎无套利机会。
而这一情形已至少持续了四个交易日。
根据该研究所测算,假设考虑股票 现货和股指期货的交易总成本,在IF1005至IF1012合约的保证金比例分别为期货合约价值的30%-60%的情况下,各个期货合约相应的年化收益率波动区间为:5月合约为0.95%至 6.12%、6月合约为5.23%至7.69%、9月合约为4.43%至5.42%,12月合约为4.70%至5.38%之间。而上述期货私募经理表示,如果是自有资金,这样的套利收益率或许还过得去,“问题是私募的钱大多是借来的,成本不低,10%左右的年收益率毫无意义,甚至会出现亏损”。
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