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《红周刊(博客,微博)》特约作者 翁开松
在低增长高通胀的时代，社会财富在缩水，每个家庭都会感受到资产的下沉，无论你试图资产组合多元化还是现金为王，你都会深刻体会生活总有困难的周期，这种周期是每个人、每个家庭和每个企业必须面对的。
今天的中国首先面临人口红利的下降、老龄化时代的来临，其次是要素价格的上升。原材料和人工成本的大幅上升会极大地提高社会的日常生活成本，所以，尽管很多家庭收入涨了，却面临更大的支出。很多企业在这种大变革环境下，也都面临生存的压力。
2012年上市公司的半' 年报，更真实反映了低增长高通胀的困境。' howImage('stock','1_600031',this,event,'1770') 三一重工(' 600031,' 股吧)曾被称为中国的优秀企业，甚至很多人预期为卓越企业的候选，但是半年报中飙升的应收账款伴随猛增的存货，导致现金流是负的，是一件非常可怕的事。没有现金流的企业利润再好，也有可能在经济持续萎靡中漂浮，甚至破产消失，无论这企业有多大。
2012年的危机与2008年危机有本质的区别，2008年虽然也很艰难，但时间短，最终很多企业都能缓过来；而2012年的危机，其时间的跨度无法预测，许多企业将在市场竞争中被淘汰，这是在所难免的。
基于低增长高通胀的大环境下，在投资中，更需要研究和关注资产负债表，特别是企业的现金流，而损益表的利润数字只是过去一个阶段的表示，但资产负债表是衡量企业能否生存下去的关键指标。只有建立在现金流好、资产负债表是良性的基础上，再研究损益表才是有用的。
苹果公司为何能成为全球的一哥，现金储备富可敌国是主因，甚至远好于我们的部分银行。报表中许多' 数据可以造假，每股收益也可以调控，但现金流是最真实的指标。苹果的现金流好，因为其产品是大家抢着买。在经济萧条、消费者都勒紧裤腰带的日子，能让现金流入的东西，一定是闪光的、有前途的。现金流流向一定是代表未来的。
所以，在今天的投资中，如果只是简单地按照EPS论英雄，那只能是一个陈旧、落后的思维。关注公司的每股现金流，关注公司账面现金，关注公司业务的现金变化趋势，可能是投资的重要和简单有用的逻辑。■
