招商宏观：5月外汇储备重现负增长 降速仍好于预期顺水鱼财经

招商宏观谢亚轩、闫玲点评：

5月央行官方外汇储备余额下降279亿" 美元：

1、央行官方外汇储备在连续两个月正增长之后再现负增长并不意外，不过储备下降的速度好于我们预期。具体请见《改善中存隐忧-2016年4月中国跨境资本流动" 数据点评》。

2、造成5月外储负增长原因有两个：一是5月" 汇率计值因素导致外储减少250亿美元左右。二是" 美联储加息预期重新走强，导致国际资本从中国在内的" 新兴市场外流。预计5月银行结售汇逆差规模较4月略有扩大。

3、国内外汇市场供求失衡和央行的干预力度仍属温和。虽然5月的" 人民币汇率贬值幅度为1.5%，但央行外汇储备的降幅并不大，这反映出投资者对于汇率波动的适应力和耐受力增强，外汇市场供求失衡和央行外汇干预的力度不大。近期汇率波动更多是市场因素变化所驱动，而非大家习惯谈及的所谓“政策引导”。

4、我们预计在美联储" 加息靴子落地之前，中国的跨境资本流动以震荡为主。未来两个月需关注的风险事件包括" 英国脱欧公投和美联储两次议息会议。不过，上周非农数据表现欠佳，美联储加息预期趋于稳定，美元重新走软，国际资本再度重回新兴市场。

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