楼市调控不止 股市难见大底顺水鱼财经

面对' 美股创出四年以来新高的牛气冲天，沪综指却自甘沉沦，本周三盘中曾经击穿2000点整数关口。要扭转A股趋势性下跌，需要包括宏观政策面的外部冲击。秉承今年以来的“宏观调控决定股市趋势”的一贯逻辑，继续看空A股。

暂停IPO折射救市情结

曾几何时，A股被称为“政策市”，原因是“救市必井喷”。但凡有暂停' 新股发行等利好出台，股市立马飙升。在1994年的“8·1”和2008年的“4·24”' 行情中，沪综指当日涨幅分别是33.46%和9.29%。缘何当年政府一救市就灵？原因在于那时法人股尚未流通，流通股市值占比小，而且缺乏做空机制。政策之手容易扭转股市乾坤。

今年以来，海外主要股市普遍大涨，A股大有连续三年“熊霸全球”之势。沪综指年内最大单日涨幅，出现在“9·7”行情中，单日狂涨3.7%，其后继续下行。这只是国家' target='_blank' >发改委集中批复基建项目等批量利好换来的却是一日游行情。

在' 大盘似乎将步入“1”时代之时，盘中传闻“' target='_blank' >证监会将暂停新股发行”，周四大涨2.7%。缘何暂停IPO为大利好？原因有三：股市融资功能暂停，预示着高层将全力护航恢复性上涨行情，相当于拿到指数“看涨期权”；融资方被迫和小股民同舟共济，空方实力削弱；打新资金需要寻找新的盈利渠道，进入股市成为一个可选项。不过，证监会当日否认“IPO发行暂停”传闻。

全流通格局下救市不易

A股挂牌23年，全市场流通时代却从下月底开始，标志是' 创业板大股东' 限售股解禁。周四大盘上涨，与创业板首批28家公司解禁洪峰推迟到来有关，市场揣测这是管理层呵护股市的一个信号。不过，大股东承诺年内不减持，长期看仍存在“堰塞湖”隐患，“洪水”迟早要冲击大盘。

“' 大小非”减持是股改红利的兑现，本质上是产业资本进行老' 股票 存量发行，选择时机除了考虑持有成本之外，还有借贷成本以及机会成本。当下，银根收紧且民间借贷利率畸高，产业资本套现股权，增持过冬现金，并无不妥。只不过A股流通权集中释放，对市场的冲击力远大于社保基金在香港套现银行股。

更进一步说，调控收紧预示经济减速，企业面临营收和盈利双降压力，股价难免遭遇' 业绩和估值齐跌的戴维斯双杀。8月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降6.2%，已是连续5个月负增长，且跌幅明显扩大。如果宏观调控继续收紧，企业借贷压力增大，新股IPO发行和“大小非”减持潮易增难减。

调控松紧关键看房价

中美股市走势迥异，' target='_blank' >央行调控目标却都是楼市。不同的是，美国尽力于推动泡沫破灭后的楼市回暖，中国则是竭力让仍在泡沫' target='_blank' >高峰的房价回到合理水平。

楼市泡沫是否已破灭，对宏观经济影响悬殊。由于消费者支出和企业投资都不及预期，美国政府将第二季度GDP增长率从1.7%向下修正至1.3%。相比之下，国家信息中心' target='_blank' >范剑平日前预测，今年中国经济增长率将达到7.7%~7.8%，高于今年早些时候预期的7.5%。当下，美国经济是“宏观冷微观暖”。自从金融危机以来，美国企业连续八个季度盈利出现两位数增长，纳指本月最高点较2007年的峰值大涨11.7%，美股已经是大牛市。但美联储仍不得不推出“无限制版QE”政策，以拉低抵押贷款利率，刺激楼市复苏。

和美国相反，中国是“宏观稳微观冷”，房价高企、股市低迷，企业盈利下滑。最近，北京、上海、广州频频给楼市降温。个人预测，为防范房价居高不下引发高通胀，楼市调控将提前结束回摆期，在“18大”之后，进入调控深化期，彻底让住房脱离投资品角色，回归消费品本色。

长远来看，宏观面不利于A股。从经济货币化比率（M2/GDP）比值来看，去年中国和美国分别为1.8倍和0.64倍。中国以接近美国1.5倍的M2（广义货币），仅换来约为美国四成多的GDP，经济潜在增长水平降低。再加上欧、美、日央行印钞令祸水可能外流，中国经济滞胀风险大增。

综合来看，短期A股不排除出现超跌反弹，但只要楼市调控未休，大盘下跌趋势难改，重心下移继续寻底或为长期主基调。