《投机致死》中的体会顺水鱼财经

阅读了上周《财商》周末中的“投机致死”专题后，我深有体会地感到了国内投资者在面对发展变化的中国资本市场时体现出的无奈。文中的那位需要作者陪伴的' 股指期货操盘人的经历绝不是个别案例。我相信在股指' 期货开始的这短短的几十个交易日中创造了无数瞬间致富的快乐，当然也不乏英雄竞折腰的折磨。

从字里行间看，作者笔下的这位操盘人在中国' 股票 市场中的丰富经验是毋庸置疑的、他的博弈方式是司空见惯的、他盈利后追加筹码的方法是理性的、他的迅速亏损也是可预期的、当然他经受挫折时的痛苦也是可以理解的。

有人可能又要说我老生常谈了！他需要控制头寸或设立止损点。这周我们先说控制头寸。

首先，我们要认识到，股指期货是中国现有最完整及最有效的市场。它可以做多、做空、有杠杆效应、T+0、流动性好、交易频繁、交易时间长、价格缺口小而且少、进出的双边交易成本总和在一个点的价差之间。这是一个非常适合CTA(Commodity Trading Account)的市场。CTA一般而言就是利用期货交易而盈利的'私募型' 基金。在发达的市场中，它们的份额和对市场的影响起到了举足轻重的作用。

在CTA世界里有两种大力量推动和左右一个市场价格的走势。一种是索罗斯那样的宏观、方向投机者。他们拥有雄厚的资金、丰富的经验，他们熟知如何最大限度地利用杠杆效果影响市场情绪的趋势，而且善于把握经济的转折点和某个市场的趋势变化。他们的持仓时间往往比较长，拥有充分的备用资金。用俗话讲就是他们不但知道在资本市场里如何使花出去的每一分钱产生最大的效益，而且底子很厚，在市场转折前的短期内赔得起。

一位世界著名的宏观投机者对其下属持续问的一句话就是：“我们对' 宏观经济的把握是否正确？”如果分析师的回答是肯定的话，他就会一直加码。越是在市场价格背离他头寸的时候，他将越发持续地问这个问题，并持续加码。

这种操作方法基于两个基础之上，第一是逐步建仓，第二是雄厚的准备资金。在赌反弹时，逐步建仓是通过先少量买入，之后有计划和有准备地逐步加仓从而降低成本。它的好处第一在于投机者不会被市场的一个波动造成不可承受的损失或者被立刻清仓。其实，像作者笔下的这位朋友就是由于一单10手这样的下注将自己的承受点降低太多了。如果是一单1手地进入，我想他的承受能力会大大地加强。而且，在底部买入的几单还很可能在7月6日之后的反弹中获利许多。可是一笔10手的痛快之举造成了市场短期波动对他残酷的重创。

具体的表述是这样的。我们不看7月6日之后的反弹，只谈谈在此之前的交易。

6月21日在2787点买入1手IF1007

6月22日在2800点买入1手IF1007，但是到日末没有上升突破所以不再追加

6月23日低开，考虑自己是否犯错了，再考虑加仓或减仓。假设再买入1手2770点

6月24日几乎横盘，同样的考虑，假设再加1手2770点

6月25日再低开，同样考虑，假设再加仓1手2760点

6月28日再低开，同样考虑，假设再加仓1手2740点

6月29日上午再低开，现在有6手平均价格在2771点左右，手中有近40%多的资金未动。

到此为止，6手共亏损31.47点，相当于56100元。如果直接在2787点买入10手的话，现在已经亏损47点、10手折合141000元左右。同时请记住分散买入时，投资者还有40%的资金未动。就算是这时止损，56100元和141000元这两个数对一个投资者的心态的考验也是决然不同的。

6月29日下午大跌，一般大家不该在一个趋势勇猛直下、直上时赌转折。所以第一个最好的抄底点在13：47的2616点。这时加仓1手。

6月29日关市前如果从2787点买入10手，现在的亏损在187点，总共561000元。而如果循序建仓，现在是7手、平均亏损149点，总共312900元，两者相差248100元。

从2787点买入10手的保证金按18%算应该是150万，亏损561000元，余额大概在94万。

循序渐进地买入7手的保证金按18%算应该是100万左右，去掉312900元的亏损余额大概是68万。但是投机者还有3手的准备金没有用过。如果起初的150万为限，他还有118万，相比于上述10手操作中剩下的94万准备金而言，要多出24万之多。请不要小看这些钱。在股指期货5.5倍杠杆中，一手市值如果在80万元(2666点)的位置，24万元相当于开一手买单用14.4万准备金，之后的9.6万元可以支撑这手交易的12%的亏损而不被清仓，也就是从2666点一路下滑到2347点。

文中写到这位仁兄亏了40多万。也就是说他在6月29日下午清仓。如果他是按照我上述方法操作，他多出的24万还是可以进行补仓从而保持住他手中的头寸，等到市场的大转折。

另一个需要大家注意的是，在循序渐进的过程中，投机者是可以随时小额割肉或者转变方向的。当然，除了这种孤注一掷的抄底，还有一种更程序化的止损点组合拳似的操作方式，我在下次的文章中再谈。

(作者为凯世富投资咨询投资总监)