资金面难以支持乐观预期 反弹空间有限顺水鱼财经

策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。

继提出9月末至10月酝酿一定反弹的可能性偏大后，目前仍维持温和反弹预期，并提示' 上证指数面临9月中上旬筹码堆积区，' 行情反复难免，继续强调保持适中仓位。市场实际表现与预期大致相符，' 数据显示，23个一级行业指数近10个交易日均有不同程度上涨，' 化工、' 医药生物、食品饮料、电子、纺织服装等涨幅超过6%。但上证指数切入2100点后走势踌躇，几个交易日都在整数关附近收盘。

近期建议以适中仓位应对反弹，并将在适当时候建议降低仓位。综观几次牛熊市的变迁景象，许多人的预期和决策主要是被情绪而非其他因素驱动的。情绪变化一般受两个因素的影响较大，其一是积极的消息面或对消息面的积极解读，其二是市场涨跌，尤以后者影响更大。

最近的消息不少是偏积极的，如：自汇金公告增持后，工农中建相继披露汇金增持数量，据测算入市金额约5400万元人民币，而汇金更表示拟在未来6个月内继续在二级市场增持四大行' 股票 ；9月交易所和中介机构针对境外大型' 养老金和主权基金举行的境外QFII推介活动获得了境外机构热烈反应，初步统计仅欧美地区就有32家机构拟申请或增加投资，总额度约111亿美元，同时中东地区已获得QFII资格的机构也希望增加投资额度。市场上行态势也很有鼓舞作用，上证指数自9月26日象征性戳穿2000点后连续反弹，最高至2127点。自2008年以来，汇金出手增持有四个主要节点（有的是持续增持），首次是2008年9月，第二次是2009年10月，第三次是2011年10月，再有就是最近这次。由于过往增持行动都在短期乃至中长期起到积极作用，市场在一定程度上已将汇金行动视作暖流信号。

但并不能因此忽略制约反弹的因素。暂时不再赘言经济增速放缓压力，仅流动性方面就不足以支持乐观预期。' target='_blank' >央行行长' target='_blank' >周小川日前在媒体撰文指出，外汇储备不会无休止增长，经常项目顺差占GDP比重已过顶峰，今后将不断降低到合理水平。他还着重提出在央行参与救助导致资产负债表扩张的过程中要注意的两个方面，一是需要考虑在负债方进行适当的调整，收回由于救助而投放的过多流动性，防止通货膨胀；二是要着眼于动态长期的调整，既要客服危机，推动经济复苏，又要考虑消除长期通货膨胀压力。两方面的落脚点都在管理“通货膨胀”上。12日央行公布9月新增人民币贷款6232亿元，“出人意料地低于8月”，紧平衡的格局没有改变，拆借回购利率水平也反映出较为一致的情况。此外，行业板块的表现也反映出机构是偏谨慎的，近10日涨跌幅排行榜中居前的有不少是弱周期行业，大消费主题持续热门。以年初以来表现计，医药生物已以13.39%的涨幅居首位，随后是' 有色金属、食品饮料和餐饮旅游。

因此，站在市场层面看，上证指数重新回到9月初的反弹高位，同时也处于中期下行趋势的压力线边缘，预计近期刷新9月高点后可拓展的空间将低于普遍预期，在这个位置上建议将防御作为重点，并择机将过重的仓位降低下来。