经济底部隐现 维稳行情有望深化顺水鱼财经

在连续五个交易日震荡之后，股指选择了向上突破，量能也出现了有效放大，这与9月中旬盘整后的回落明显不同。展望下一阶段，实体处于库存重建过程之中，经济周期性因素的负面影响减弱，宏观见底的预期仍将主导短期市场。此外，三季度' 业绩集中公布、政策预期验证、' 新股发行（IPO）重启等因子的时间窗口主要分布在10月下旬，负面冲击一时还难以显性化，短期A股市场的反弹有望延续。

“L”型复苏预期强化

' 数据显示，三季度中国国内生产总值（GDP）同比增长7.4%，较二季度回落了0.2个' target='_blank' >百分点，回落幅度显著缩小。但季调后三季度GDP环比增速达2.2%，连续两个季度出现回升。我们认为，中国经济的周期性底部或已经出现。实体经济去库存进入尾声，库存重建将导致短期周期性因素的负面影响力减弱，四季度中国GDP同比增速或将出现显著反弹。在季度环比增长2%的中性情景下，预计四季度中国GDP同比增速将达到8%。因此，继环比连续两个季度回升之后，国内GDP同比也有望出现反弹，这意味着“L”型走势中左边的一竖或已经结束，未来的中国经济更多将呈现出底部震荡特征。

在中国经济增长回落至新平台之后，A股市场中长期将大概率维持震荡格局。一方面，股指向下调整空间非常有限。前期市场长达三年的持续调整，来自于中国经济周期性下降的影响，并导致A股企业盈利的逐步恶化。但是，在经济“L”型复苏确认之后，周期性因素的负面影响力有所淡化，周期股估值的修复对股指将形成一定程度的支撑。另一方面，市场向上的趋势性机会一时也难以形成。在中国经济经历了相当长时间的周期性调整之后，经济的结构性调整仍将延续。产能过剩、' 地产泡沫及金融稳定等问题将陆续浮出水面，结构性改革势在必行。不过，无论是结构性减税还是打破国企垄断等措施的落实都需要经历相当长的时间。

短期反弹仍有空间

从更小的周期来看，我们认为短期A股市场的反弹有望延续。

一是从反弹驱动力来看，经济见底预期与政策松动预期共同作用，本轮反弹空间将大为拓展。三季度经济数据强化经济见底预期，市场情绪受到显著提振，并推动房地产、机械、' 建材及汽车等周期品上涨。而在政策松动预期未明确落空之前，经济见底预期仍将主导短期市场，市场风格上应更倾向于周期板块。

二是从事件驱动力来看，负面冲击的时间窗口仍未打开。我们认为，在十八大召开至中央经济工作会议之间，年内政策松动最容易出现的时间点将是10月下旬，在此之前市场必然满怀期待。而在10月中旬前后，三季度业绩仍未进入集中披露期，对市场的冲击或相对有限。此外，新股IPO重启的' 申购日期为10月26日，市场扩容压力回升也是一个渐进的过程。

三是从市场近两次反弹的比较来看，10月与9月走势有着明显的不同。9月市场反弹起源于' target='_blank' >发改委万亿项目审批的刺激，但缺乏其他部委跟进，资金来源受到普遍质疑，情绪驱动的市场终难持续。不过，在央企与汇金连续增持、' 创业板大非解禁时间延迟之后，10月的市场反弹再被经济短周期见底所强化，预计十八大之前的维稳' 行情应该会比9月走得更远。 （作者单位：' target='_blank' >中原证券）