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机构论市

' 华夏大盘混合：

难现系统性投资机会

由于对经济预期的悲观以及货币政策放松力度低于预期，三季度A股市场持续下跌。展望四季度，国内经济在政府基建投资和地产行业的带动下会有所企稳，但依然较弱。大多数行业的去产能过程和成本下降过程将会比较漫长，未来的政策导向对经济走势是一个很大的变量，' 股票 市场难以出现系统性的投资机会，而一些供需关系转好的细分领域，以及具备管理、资金、品牌等优势的龙头企业值得重点研究。

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对市场不宜过分悲观

对于A股市场，经济的弱平衡难以激起比较有力且具备基本面支持的大级别反弹。短期来看，A股走势仍将受国内外经济走势和政策放松力度的综合影响，维持震荡格局。由于' 大盘整体估值已在历史相对低位，对市场不宜过分悲观。

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四季度或处震荡格局

随着A股市场的持续大幅回落，市场估值重心已经大幅下移，目前大部分板块' 个股已处于投资价值区间，但A股市场的持续大幅扩容使得市场估值体系受到严重压制，同时不同行业变化趋势差异较大。预计四季度A股市场处于震荡格局。成长确定的优秀个股在货币政策微调的背景下预计将得到市场的持续追捧，超跌的周期类个股将得到一定程度的修复，受益于中长期产业结构调整的大消费等板块依然可能受到市场的关注。

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结构上呈“一九' 行情”

报告期内，外围环境较为正面，美国经济' 数据偏暖，欧债危机趋于缓和，欧' 美股市持续上行，QE3刺激下黄金有明显上涨，国内经济增速仍在放缓。在政策力度逐渐加大的背景下，国内经济短期企稳的可能性在增加，但类似2008年的大幅刺激政策出台可能性较低，快速复苏的态势或难以见到，经济增长仍在底部徘徊。预计市场在四季度呈震荡局面，结构上呈“一九行情”，能抵御经济周期、有较好成长性的公司仍有较好投资机会。

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将继续追捧优质企业

在中国经济进入减速增长的环境下，很多企业并未做好充足应对措施，仍然沿袭传统的“野蛮扩张”模式，经营状况日益严峻，市场将继续追捧' 业绩稳定的优质企业，抛弃经营状况不佳的企业。展望下一阶段，中国经济仍将维持弱复苏态势，政府有望加快推进经济转型，面临产能过剩和需求不足的行业短期内难以扭转经营态势，有些行业则面临良好的发展机遇和经营环境，随着市场的持续下跌，部分板块和行业已经具备较好的投资价值。

华商收益增强债券:

债市或出现一波行情

债市基本面变化不大，CPI基本符合机构预期，经济指标甚至低于市场共识，但' target='_blank' >央行货币政策在三季度主宰市场。由于央行从6月末开始的逆回购一直持续至今并不断放量，市场降准预期不断破灭，构成事实上的货币政策的转向。目前，债券市场对利空已经有所反应，四季度出现新的利空因素可能性不大，目前的收益率水平具备配置价值，债市有望企稳并出现一波上涨行情。

(见习记者 赵明超 编辑 于勇)