汇市波动股市平稳 “资产荒”催动投资变局顺水鱼财经

10月以来，" 美元走强，" 人民币汇率连续多个交易日出现大幅下挫。A股市场却没有再现今年1月人民币" 汇率急跌时的低迷走势。分析人士表示，在当前楼市调控的背景下，国内人民币资产“配置荒”效应得以放大。货币环境难现“放水式”宽松，债市大牛摸顶压力有增无减，同时" 房地产资产泡沫风险逐步显现，大类资产配置轮动有望利好股票 市场。

购汇冲动叠加“资产荒”

在美元指数近期一路攀升的背景下，人民币汇率进入10月以来持续走软。本周二（10月25日），人民币对美元即期" 汇价收报6.7778，在连续第四个交易日创出2010年9月以来新低的同时，10月以来的累计贬值幅度已高达1.59%。以年率计算，这一贬值速度年化超过19%。尽管人民币汇率最近大半个月跌幅明显好于" 欧元、" 英镑等全球其他主要非美货币，但人民币汇率快速走软，仍然在很大程度上刺激了各类市场主体的购汇冲动，并加大了资本外流的压力。

央行日前公布的最新" 数据显示，9月末外汇占款环比下降3375亿元人民币，为连续第11个月下滑。国家外汇管理局上周末发布的数据显示，2016年9月，商业银行结汇8060亿元人民币（等值1208亿美元），售汇9957亿元人民币（等值1492亿美元），结售汇逆差达1897亿元人民币（等值284亿美元）。这一数据大幅高于8月单月的结售汇逆差（8月逆差规模为634亿元人民币或95亿美元）。此外，市场人士进一步指出，考虑到8、9两月人民币对美元汇率实际跌幅并不明显，10月至今人民币汇率的急跌，可能大幅放大结售汇逆差、外汇占款的下降。

" 高华证券表示，仅以二季度资本外流的构成测算来看，当季居民买入外汇资产、企业外币债务上升和外国投资者买入人民币资产（主要通过外商直接投资）在二季度跨境资本变动规模中，分别占到约-1600亿美元、+40亿美元和+470亿美元。这一估算显示，居民持续买入外汇资产仍是二季度至今资本外流的主要原因。

分析人士指出，在楼市调控且泡沫风险加大的背景下，综合前期债券市场已拉涨逼近至历史高点、二三季度股票 市场整体表现差强人意等方面来看，前一时期“资产荒”的深化以及大类资产赚钱效应缺失，正在显著加大各类资本的购汇冲动和外流压力。从过去几个月的结售汇和外汇占款数据看，这一点在个人部门上表现的尤为突出。

预期明朗助力A股走稳

在人民币阶段性走软预期不断持续的背景下，近期国内金融市场尤其是股票 市场的整体表现大大好于早前部分悲观派市场人士的预期。上周人民币连续贬值，对美元" 中间价、即期汇价双双跌破6.75整数关口，但国内股票 、商品市场仍延续震荡上涨格局，人民币贬值对国内金融市场的扰动持续钝化。虽然上周一主板市场在B股暴跌的影响下出现下挫，不过随后的市场运" 行情况显示，人民币贬值与B股遭遇抛售对股票 市场的负面影响仅是昙花一现。上周二A股不仅收复失地，随后还实现了全周上涨。在本周前两个交易日，沪深股市也延续了放量上攻的运行格局。

整体来看，相对于人民币汇率有些令人心跳的走贬势头，A股市场表现可谓波澜不惊。在许多专业投资机构的眼里，人民币贬值不再带来“狼来了”的恐慌情绪，反而是预期兑现之后的“稳如磐石”。

上海某基金公司研究总监表示，人民币汇率剧烈波动会影响A股预期，从而造成市场大幅震荡，这导致去年和今年初汇率和A股市场的联动。不过，时至今日，尽管人民币对美元近期出现持续贬值，但这是多重因素造成的，市场对此早有预期，且多数机构认为贬值的幅度和节奏可控，A股并不会像此前一样出现剧烈波动。不仅如此，由于人民币适度贬值有利于促进出口，对改善经济增长有一定的帮助，也有助于改善部分上市公司的基本面状况，蕴含了不少投资机会，值得机构深度挖掘。

" 私募基金凯石投资则指出，总体看，上周虽然公布了很多经济数据，汇率也在节后贬值幅度超过1%，但市场似乎非常“淡定”，并没有出现大幅波动，这背后的主要原因是“预期稳定”。目前，市场对经济基本面、资金面、政策、汇率等因素都形成了相对稳定的预期，如经济短期依然处于底部、资金面保持稳定、货币政策稳健、汇率贬值但透明可控等。在稳定的预期下，市场短期仍以震荡为主。

不过，也有基金经理指出，虽然目前市场对汇率不会持续大幅波动形成一致预期，但由于过去两年“黑天鹅”事件频频发生，因此，对下一阶段的汇率走势仍需密切关注，不可掉以轻心。如果再度出现超预期的汇率波动，A股也可能暴露出新的风险，需要投资者高度警惕。

整体而言，在楼市调控政策明显趋于负面、货币环境难以大规模宽松的背景下，一方面房地产泡沫风险有望逐步得到控制；另一方面，包括债券等固定收益类资产偏低的收益率水平，对许多资金的吸引力在不断下降。在此背景下，作为潜在“资金池”的股票 市场，一旦显露出赚钱效应，对各类资金的吸引力将增强。

掘金外向型公司正当时

在A股市场的投资机会方面，分析人士指出，人民币持续贬值虽会引发部分资本外流，给股市带来一定估值压力。但对于主业以进出口为主的上市公司，海外资产和营收占比较高的公司，以及内地、香港两地公司仍可能迎来利好。在一些基金经理眼里，人民币贬值对于部分上市公司是明显的利好，这将给投资者提供“结构性”投资机会。

前海开源外向企业股票 基金拟任基金经理苏天杉表示，中国的出口企业将直接受益于人民币贬值。首先，人民币贬值有助于出口企业国际竞争力的增强；其次，出口企业的收入主要以美元为主，美元升值使得出口企业以人民币计价的收入增加。

苏天杉指出，中国的经济增长速度仍然远超世界平均水平，在资本市场，A股的长期回报率一定会体现出这种差别。他表示，最近两三年非常看好在A股上市的外向出口企业。这些企业不但已经形成规模，而且都是全球某个细分市场的佼佼者。这些企业的业绩有望持续增长。

上海某基金经理向中国证券报记者表示，在人民币贬值的背景下，除了出口业务占比较高的上市公司值得关注外，拥有海外业务的上市公司更是直接受益者，其投资机会更明显。以承揽国际工程业务的上市公司为例，由于这些公司持有较多的美元计价净资产，因此，人民币对美元贬值会使其产生大量汇兑收益。此外，由于国际工程结算一般以美元计价，而其成本端却以人民币计价，人民币对美元贬值不仅有助于提高项目的毛利率，还有助于提高国际工程业务的竞争力。