外汇储备创5年新低 资本外流还是估值因素所致？顺水鱼财经

央行昨日公布的" 数据，10月末外汇储备为3.12万亿" 美元，较上月下跌457亿美元，为今年1月以来最大跌幅。这是2011年3月以来的最低，因此创下5年新低。

整整10月份的绝大多数时间，" 人民币兑美元都是下跌的，一个月的时间内，人民币兑美元下跌达1.53%。人民币下跌的直接原因是美元的持续走强，美元指数从95左右升值到99左右，对人民币的贬值构成巨大压力。

美元的升值是因为" 美国经济的持续复苏以及" 美联储加息的预期越来越强，这导致中美两个经济体的资产收益率差越来越窄，资金有流出的欲望。

外汇储备的下跌，主要关心的是流出量到底有多少，由于外汇储备篮子中除了美元，还包括" 欧元、" 英镑、日本等其他非美货币，因此，美元的持续升值对其他货币的币值产生影响，最终对外汇储备中按美元计价的估值也有较大影响。

整个10月份，美元指数大概上涨3%，而美元兑非美货币升值也大体是3%，根据彭博汇总数据，10月全球主要货币中，欧元兑美元下跌2.26%，英镑兑美元下跌5.63%，" 日元兑美元下跌3.31%。按照美元在外汇储备资产池中三分之二的比例计算，外汇储备由于非美货币兑美元贬值导致的下降大约不到300亿美元（这是非常粗略的估算），由此看10月份资金流出量也就在200亿美元不到。

为什么10月份人民币下跌幅度比较大，但是资金流出不是那么严重呢。笔者分析认为：首先，外汇储备下跌，必须是央行买入人民币，抛出美元，这是对外汇市场干预，为了稳定人民币" 汇率，现在看来，至少在10月份央行外汇市场干预力度是比较小的，所以资金流出量不大。

其次，10月份还有吸引资金进入的新情况，比如人民币加入SDR后，由国外主权货币机构购买人民币资产作为储备，比如他们购买中国国债，根据中国国债登记结算有限责任公司的数据显示，截至9月底，境外机构持有中国政府债券3859.7亿元人民币，9月份净增持410亿元人民币(61亿美元)，为今年以来月均增量的3倍以上，并将历史最长连购纪录扩大至11个月。目前尚没有10月份的数据，但是可以肯定，这个数据不会低于9月份。

更为重要的是，中国政府为了堵截资金流出实施了强力的资本管制措施，10月，银联国际宣布禁止银联卡用于购买香港部分" 保险产品；媒体也报道，监管部门正在研究推出措施，限制通过比特币交易将人民币兑换为美元并将资金汇出境外的行为。

至于未来，美联储12月" 加息的预期也是越来越强，美国大选" 希拉里获胜的概率更大，美元升值还会继续，这对人民币贬值构成了实质性压力。

而从内部看，10月份，我国出口1.19万亿元，下降3.2%；进口8606亿元，增长3.2%；贸易顺差3252.5亿元，收窄16.8%，贸易顺差的缩窄也对人民币构成了内在的贬值压力。

因此，估计在12月美联储宣布加息前，人民币贬值还会继续，外汇储备还会下降。现在我们所冀望的是，12月份一旦美联储加息后，由于美国经济复苏动力不足，美国经济数据可能转差，美联储暂停加息步伐，美元停止升值，或开始贬值，这时候就是人民币开始扬眉吐气的时候。