客服热线：
手机版
二维码
' 华宝国际控股有限公司起步于上世纪90年代初期，从香精香料产品的贸易、销售，逐步发展成为中国最大的香精香料生产商。公司自2006年香港上市以来，受益于中国宏观经济的快速增长，在消费升级加速、行业改革以及公司并购战略等正面因素驱动下，' 业绩保持高速增长。营业收入从2005—2006财年的7.79亿港元增长至2011—2012财年的33.11亿港元，复合增长率达到27%；净利润从2.83亿港元增长至17.5亿港元，增长超过6倍，摊薄每股收益也增长超5倍；上市以来累计宣布及派发股息超过26亿港元，充分体现了公司对股东现金回报的注重。
华宝“躺着中枪”
不知是因为华宝的低调，还是因为公司近年来的迅速扩张，华宝竟然“躺着也中枪”。2011年10月，做空机构在建立完空头仓位后，通过各种途径发布做空言论，使得公司股价非理性下跌；到次年4月，做空机构再度发布报告，提出多项质疑，公司为了争取时间以有力还击，不得不宣布停牌。
应该说，华宝一直都是一个健康成长的公司，从上市开始，每年都接受全球知名会计事务所的审计，并向全球投资人路演，在自己发展的同时也从未忘记回赠股东。
健康的' 财务比率并不意味着虚假的财务报表。回顾做空报告中对公司毛利率的质疑，报告中采用食品饮料行业的公司作为可比对象，指出华宝的毛利率大幅高于本行业同类公司，得出公司财务造假的结论。首先，作为专业的调查机构，在可比对象的选取上显得非常不专业，只是采用囫囵吞枣式地拿一家公司的整体毛利率，而非对应细分业务的毛利率做比较；其次，对公司主营业务领域香精香料行业的经营运作缺少相应理解，该行业因属技术密集型的行业，以及客户粘性强的渠道壁垒，具有高毛利的特征。总之，缺乏客观准确的根据而做出想当然的武断结论，已经是犯了投资中的大忌。但做空者正是利用中小投资者缺乏专业投资技能的天然劣势，造成恐慌抛售，坐收渔利。
做空的背后
关于资本市场对公司' 股票 的沽空行为，需对这个市场的游戏规则有比较深刻的认识。国际上对冲基金等投资机构会采用各种' 投资策略，包括股票 多空、事件驱动策略等，获得收益。做空产业链涉及多个环节，对冲基金、研究调查公司、律师事务所均参与其中，这是一条充满巨额利益的赚钱产业链。而发布做空报告的研究调查公司，只是链条上的传媒平台。
通过华宝国际在2011年9月至10月的股价走势和沽空交易占比' 数据观察，能很好地解释这一游戏规则。我们从港交所披露的成交数据发现，从10月初开始，对华宝国际沽空的力量激增，较平常的沽空占成交比数据高2至3倍，股价随之下跌，而至10月19日，对冲基金发布做空言论，市场空单激增，当日空单绝对金额创历史新高，达1.17亿港元。做空机构移花接木，趁机平仓了结获利。总结来说，对冲基金先行建立空头头寸，随后对冲基金的“发言人”或研究调查公司正式通过各种渠道发布做空言论或报告，股价受影响非理性下跌，对冲基金利用市场的恐慌完成平仓动作。至此，真金白银便落入做空产业链中，链条各环节“坐地分赃”，只剩下损失惨重的普通投资者。
做“空”的背后是巨大利益的驱使。创新工场创始人' target='_blank' >李开复最近在' 微博中指出，很多美国投资者并不懂中国，而所谓“打假者”勾结某些金融机构过去曾多次凭借以假打假赚钱。做空公司虽然曾有过很高的准确率，但其现在已经沦为一个“每打必有错”的公司，甚至为了经济利益变成“每打必有假”的公司。他们的错误绝不是做空和打假本身，而是它报告中的错误连篇和“作假打假”这种方式。新加坡的独立研究公司Goldpebble Research也指出美国的香橼、浑水等做空机构的明显错误表明其无知。
2011年，公司股价亦受欧债危机影响，跟随' 恒生指数同步下跌，在跌至价值区域6港元附近后，公司大股东基于对公司未来业务和战略方向的信心，于9月增持近2500万股，耗资超过1亿港元，而同时公司董事与高管均有增持；10月，公司股价在做空机构发布做空言论之后继续非理性下跌，至4.4港元附近，公司高管再度增持；12月，公司邀请机构投资者和投行分析师对公司多处生产基地和在建工程进行实地调研，更好地展示公司的业务发展前景和战略规划。公司股价随即开始大幅回升，最高涨幅达到80%，股价回升至6港元以上，对做空者发起了有力的反击。
2012年4月，又有做空机构发布报告，提出多项质疑。而此时公司股价因前期涨幅巨大，跟随恒生指数下跌后处于较为疲弱的阶段，股价在发报告前连续几个交易日下跌超过18%，属典型的做空手法。发布报告后，公司主动申请停牌，并联合会计事务所展开调查核对公司财务信息；5月，在股票 停牌6个交易日后，公司针对做空报告中提出的所有质疑，发布详尽澄清公告，从财务、业务、投融资等角度全面回击该报告的依据及结论无法自圆其说，并拟通过回购股票 、提高现金分红、公开商业敏感资料予股东查阅等措施来提振信心。
2012年6月，公司发布' 年报，拟派末期股息2.81亿港元，比去年同期增加近12%；全年包括特别股息共计现金分红6.91亿港元，比去年同期大幅增加44%，体现了公司扎实的现金流和提高股东价值回报的决心；7月，公司大股东再度增持；8月，股东大会通过6亿港元的股票 回购议案，股票 回购计划正式开展。截至9月底，公司回购股票 近1600万股，耗资超过6000万港元。
公司一系列的措施有力回击了做空者的无端指控，股价快速回升，脱离下跌趋势，为投资者及股东挽回了部分损失，但依然没有回到做空前的估值水平。
我们的困惑
目前虽然股价已回升至4港元以上，但从公司近10年来的商业战略执行能力来看，该价值依然被严重低估，与公司未来的商业计划严重不符。但因为缺乏行之有效的方案令市值恢复到合理的价值区间，股东的损失难以估计。对于公司股价在毫无根据的做空攻击中受到无法弥补的损失，公司也感到非常困惑。
困惑于证券' 期货监管机构对做空机构的监管缺失，导致优质企业也遭遇做空危机。既然做空是资本市场的游戏规则，那对游戏的各方参与者都应有相应的规则，形成平衡的力量，而非目前公司一旦被做空，投资者因缺少监管制度层面的信心，对公司敬而远之。因此在“信心就是黄金”的年代，监管机构的作为将会很大程度上帮助投资者建立正当的信心。
困惑于投诉无门。普通投资者因信息不对称，缺乏对做空机构言论的甄别能力，造成重大不可挽回损失。但我们看到的仅仅是有公司面对投资者的集体诉讼，却没有做空机构或者媒体因发布不实言论而遭受监管机构调查或者集体诉讼。“多”、“空”本是市场的一对孪生兄弟，作为市场博弈的两股力量，决定着公司股价的走势。信息的基本作用就是消除人们对事物的不确定性，同样，信息具有无序性，在资本市场，对公司信息的解读会使多空双方对公司股价形成自己的投资判断。而对信息的准确解读，降低信息的无序性，都需要上市公司积极全面地与投资者沟通。因此在改善监管规则的同时，我们同样需要有面向投资者的窗口或者媒体平台，使公司治理和信息的透明度得到大幅度提升，同时，我们也希望能看到更多的媒体正面客观地看待以及评价市场信息，帮助投资者更好地理解公司业务。
